中国中免拟港股二次上市：A股市值重返6000亿，一季度营收增长近1.3倍

　　据艾媒网(www.iimedia.cn)获悉，6月25日，中国中免正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金和瑞银担任联席保荐人，或最快今年年底上市。本次上市所募集的资金将用于拓展海外渠道、巩固內地渠道、促进产业链延伸、提升效率等。

　　市场对此十分瞩目，毕竟中国中免或将是2019年11月阿里巴巴回港第二上市以来最大型新股。或许受赴港上市利好消息刺激，截至6月28日收盘，中国中免A股报价307.83元，涨幅3.75%，目前总市值为6010.31亿元。

　　公开资料显示，中国中免成立于1984年，2009年在上海证券交易所挂牌上市，2011年开始涉足免税业务后逐渐以此为核心，发展成为中国免税行业的领军者。目前，公司是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，拥有全国最多的免税店，经营194间店铺，其中大陆188间店铺覆盖超90个城市，以及港、澳、柬埔寨等6家店铺。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，按照零售销售额计算，该公司的全球排名在过去10年不断提升，从2010年排名的第19名提升到2015年第12名、并于2019年进一步升至第四，及于2020年位列全球第一。2020年公司占全球旅游零售行业市场份额的22.6%。

　　据招股书显示，近三年中国中免经营业绩大幅增长。2018年至2020年，中国中免分别实现营业收入346.2亿元、480.1亿元及525.97亿元，净利润分别为38.67亿元、54.71亿元及71.1亿元。由2018年至2020年，公司收入年复合增长率为23.3%，净利润年复合增长率为35.6%。

　　但是受疫情影响，截至2020年末，中国中免经营194家免税店，结束了免税店逐年递增的趋势，比2019年还减少4家。截至2020年底，暂时关闭的门店中有31%的门店恢复正常运营；暂时关闭的门店中有17%的门店以减少的容量恢复营运，并且52%的门店依然处于暂时关闭状态。

　　2021年以来，随着消费回流和一系列离岛免税政策实施，中国中免相关业务回暖。数据显示，2021年一季度，中国中免实现营收181.34亿元，同比增长127.5%；实现归属于上市公司股东的净利润28.49亿元，而2020年一季度净亏损1.2亿元。

　　值得一提的是，2020年的新冠疫情改变了中国中免的业务格局。疫情前，机场免税店业务一直为中国中免的核心业务，历年营收占比在60%以上，但2020年这项营收占比锐降到40%以下。离店免税业务则由之前的20%以上升至57%，一跃成为公司核心业务。离岛免税产生的收入由2018年的80.1亿增加到2020年的近300亿，复合年增长率为93.4%。

　　一直以来，免税行业都具有一定的蛋糕潜质，尤其是随着疫情发生后，国人境外消费回流迫在眉睫，免税新政进一步打开了市场空间，加速放量。中国中免在招股书中表示，离岛免税店的市场规模预计在2025年达到1000亿，2022-2025年的复合年增长率为21.1%，并且在市场规模和复合年增长率上均超越口岸免税店。

　　目前，中国中免在海南的三亚海棠湾免税购物中心已成为全球最大的单体免税店，有望进一步发展海南的离岛免税业务，增强业务竞争力。从招股书来看，在巩固国内渠道上，中国中免将进一步加强对离岛免税项目投资，同时投资机场免税店和发展新店等。

　　对于拓展海外渠道，中国中免在招股书中表示，进一步扩大香港、澳门市内免税店网络，寻找集合在大型交通枢纽及市中心等地区开设市内免税店等。值得注意的是，公司还提出，拟聚焦中国游客常去的热门旅游目的地，选择性地收购海外旅游零售运营商。

　　此前6月1日，安信证券发布研报称，“中国中免作为全球免税行业龙头，凭借强大供应链能力和运营能力率先受益，叠加海南新店贡献增量、线上渠道深化布局、机场新租金补充协议降低成本、市内店政策有望落地构筑四大成长点，预期公司业绩将继续保持高增长”，并且给出了买入-A投资评级。

　　6月28日，华泰证券发布研究报告称，中国中免提交港股上市资料，开启新征途。预计21/22/23年EPS为5.58/7.54/9.85元。维持原目标价358.35元(64.22x21PE，可比公司21PE均值46.3X，中免龙头地位突出，政策红利催化预期，给予溢价)，维持“买入”评级。

　　华泰证券指出，中国中免6月25日向香港联交所递交发行上市申请，发布申请资料。赴港上市有望提升公司国际知名度，帮助公司实现“走出去”的目标。同时港股上市后有望成为整合国际免税资源的平台，提升公司的全球竞争力。