艾媒一周热评363期 | 蚂蚁战投薄荷健康“抢滩”减重，AI健康赛道巨头必争；解禁承压的MiniMax能否跨越估值重构分水岭？

　　绽妍生物赴北交所上市 研发投入低、销售费用持续攀升；暑期AI研学热，但也别太上头；“高考志愿填报师”能信吗？有的连大学都没上过；蚂蚁战投薄荷健康“抢滩”减重，AI健康赛道巨头必争；AI演进 物理世界的“旁观者”正成为“行动者”；从“记录员”到“干预者”：AI如何重新定义睡眠这件“小事”；解禁承压的MiniMax能否跨越估值重构分水岭？

　　对于这一系列行业变革，艾媒咨询分析师是如何解读的？下面请看各家主流媒体对艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅的采访、观点与数据引用！

　　绽妍生物赴北交所上市 研发投入低、销售费用持续攀升

　　来源：中国经营报 2026-7-6 记者：钟楚涵 孙吉正

　　近日，绽妍生物科技股份有限公司（以下简称“绽妍生物”）披露招股说明书，准备赴北交所上市。在去年9月，绽妍生物刚刚挂牌新三板。招股书显示，绽妍生物在国内率先实现重组贻贝粘蛋白规模化量产。目前绽妍生物主要拥有化妆品和医疗器械类两大业务板块。

　　对于前往北交所上市，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向记者表示：“绽妍生物先挂牌新三板再申报北交所，核心是自身营收、净利润刚好达标北交所上市硬性财务门槛，不满足创业板、科创板体量与创新指标；公司以重组贻贝粘蛋白合成生物材料为核心，契合北交所扶持专精特新生物科技企业的导向；同时登陆北交所可低成本拓宽融资渠道，补足线上品牌推广、原料扩产资金，且前期新三板挂牌完成规范治理，缩短IPO辅导周期，避开竞争激烈的主板赛道，快速借助资本市场放大差异化原料优势。”

　　在业务上，化妆品业务以及医疗器械类业务是绽妍生物两大核心业务。其中，近年来绽妍生物化妆品业务规模持续增长，同时医疗器械类业务规模几乎停滞不前。2023年至2025年，绽妍生物化妆品业务分别实现营收1.45亿元、2.20亿元、4.01亿元，占比从29.92%提升至53.69%；医疗器械类业务分别实现营收3.37亿元、3.71亿元、3.39亿元，占比从69.28%下滑至45.37%。

　　对于以上变化发生的原因，张毅表示：“首先，公司主动战略切换，资源全面倾斜高增速化妆品业务，投放、新品开发优先级向妆字号转移；其次，传统敷料赛道竞争白热化，敷尔佳、可复美等头部挤压医院、药房渠道，终端持续促销拉低单品增量；再次，线下医院渠道增长见顶，医用敷料品类复购天花板显现，且医保新政预期压制药房器械动销；最后，医疗器械毛利率虽高但增长弹性弱，公司选择靠大众护肤品拉动整体营收规模，最终导致器械板块收入持平、营收占比逐年走低。”

　　与同行业企业对比，根据招股书，2023年至2025年，敷尔佳、创尔生物、贝泰妮三家企业销售费用率的平均数分别为40.34%、44.73%、50.30%。相比之下，在2024年以及2025年度，绽妍生物的销售费用率高于以上三家企业的平均数。

　　对于销售费用率偏高的原因，张毅表示：“费用率偏高核心动因是公司正全力从院线To B品牌转型线上To C大众品牌，抖音、电商平台达人投放、直播推广投入激增，市场推广费占销售费用超八成；同时贝泰妮、敷尔佳等头部已形成稳定品牌心智，获客成本更低，绽妍生物需更高营销投放抢占用户认知。客观看高投放短期拉动化妆品业务爆发式增长，快速完成多品牌矩阵市场教育；但长期风险显著，过半营收消耗于营销挤压利润，盈利模式高度依赖流量投放，若投放收缩则增长失速，且与生物科技企业定位形成错配，可持续性存疑。”

　　值得注意的是，在销售费用率偏高的同时，绽妍生物研发费用又明显偏低。2023年至2025年，绽妍生物研发费用分别为1503.81万元、1372.77万元、1519.65万元，占营收的比例分别为3.09%、2.30%、2.03%。而同期，敷尔佳、创尔生物、贝泰妮三家企业研发费用占比的平均数分别为4.08%、3.76%、4.12%。对比之下，绽妍生物研发费用占比明显低于以上平均数。

　　对于绽妍生物研发费用率较低的原因，张毅表示：“绽妍生物研发费用率持续下行，且大幅低于敷尔佳、贝泰妮的平均水平。这属于明显经营短板。公司仅依靠重组贻贝粘蛋白单一原料构筑壁垒，研发投入不足限制新活性原料、多元制剂技术迭代，难以持续拉开与竞品技术差距。对比头部企业，绽妍生物以上结构会逐步削弱长期护城河，后续容易陷入同质化价格竞争。对于企业来说，仅靠单一成分难以支撑多品牌长线发展，也会降低资本市场对其生物科技属性估值认可度，长期需要提升研发预算、丰富在研管线对冲风险。”

　　在张毅看来，绽妍生物优、劣势并存。张毅表示：“绽妍生物的优势在于，作为国内规模化量产重组贻贝粘蛋白企业，其拥有独家原料专利，同时，绽妍、绽小妍、德菲林三品牌覆盖全人群修护需求，综合毛利率维持高位。其劣势和挑战在于：研发投入不足、营销费用侵蚀利润；医疗器械业务增长乏力；品牌体量弱于敷尔佳、贝泰妮；线上用户心智尚未稳固。”

　　对于未来发展，张毅表示：“绽妍生物的长期成长空间在于，可以依托独家生物活性原料向下游化妆品、医用耗材、婴童护理持续延伸，完成从原料商到全链路皮肤健康集团转型，但若不能平衡营销与研发投入、优化渠道结构，将长期被困第二梯队，难以突破行业头部格局限制。”

　　暑期AI研学热，但也别太上头

　　来源：光明日报 2026-7-8 记者：小鱼

　　据中国新闻周刊报道，往年暑期青少年活动的主角是英语营、军事营、户外营，但今年暑期，AI研学已经成为教育领域的“顶流”。

　　根据艾媒咨询发布的《2025年中国研学游市场发展状况及消费行为调查数据》，2025年中国研学市场规模已经突破2132亿元，其中AI这个细分赛道的增速尤为突出。然而，热潮背后，关于AI研学营的争议也越来越多。一方面，AI研学营让家长心动不已，另一方面它也引发了“割韭菜”的质疑。

　　“高考志愿填报师”能信吗？有的连大学都没上过

　　来源：新华每日电讯 2026-7-8 记者：王泽昊 宋昱洋

　　眼下，多地开启高考志愿填报，不少考生和家长被“经验丰富”“精准卡分”的宣传吸引，将升学选择交给高考志愿填报师。新华每日电讯记者调查发现，动辄收费成千上万元的“高报师”，存在虚假和夸大宣传等情况，相关投诉纠纷频现。

　　艾媒咨询数据显示，2025年中国高考志愿填报市场付费规模达10.9亿元，预计2027年将增至12.2亿元。受访人士表示，志愿填报指导服务市场热度持续攀升，需多部门协同联动、综合施策，整治相关乱象，规范行业秩序，保障考生和家长的合法权益。

　　蚂蚁战投薄荷健康“抢滩”减重，AI健康赛道巨头必争

　　来源：华夏时报 2026-7-9 记者：卢晓

　　AI时代的生活服务流量入口争夺战，正在健康赛道加速升温。

　　7月8日，蚂蚁集团与薄荷健康共同宣布达成重大战略投资合作。交易完成后，蚂蚁集团以超28%的持股比例成为薄荷健康最大外部股东，公司创始人兼CEO马海华仍保持第一大股东地位。

　　人口老龄化深化与AI技术落地的双重驱动下，寻找新增长曲线、加速AI商业化落地已成为科技巨头的共同课题。随着巨头纷纷布局AI健康赛道，围绕新一代流量入口的争夺正日趋激烈。

　　艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，蚂蚁入股薄荷健康，核心在于补齐食物营养等垂类数据以及和产业的协同，尤其是阿福大模型的专业短板，完善从前置健康管理到问诊、保险的完整健康生态。他同时对《华夏时报》记者表示，双方首选减重切入，是因为这个赛道不仅全民高频、合规门槛低，商业模式相对也更加成熟。

　　今年3月，Questmobile发布的数据显示，2025年12月蚂蚁阿福以2689万月活，位居AI原生App榜单第四，排在豆包、DeepSeek、元宝之后，千问之前。

　　张毅对《华夏时报》记者表示，支付宝自带强金融工具属性，难以承载长期陪伴式的健康AI交互，独立打造蚂蚁阿福既能摆脱支付标签，搭建全新的用户入口，也更有利于健康敏感数据的合规管理。但他同时也认为，在AI健康赛道，蚂蚁阿福同时也面临着功能同质化，用户时长留存难，以及行业监管趋严的难题，“这也导致它的长期投入成本高，也面临诸多不确定的竞争压力。”

　　AI演进 物理世界的“旁观者”正成为“行动者”

　　来源：证券日报 2026-7-9 记者：金婉霞 袁传玺

　　今年以来，物理AI在资本市场的热度持续提升。世界模型、具身智能、机器人训练平台等新概念受到广泛关注，越来越多的上市公司布局这一赛道。

　　物理AI究竟是什么？简单来说，它使AI不再是“纸上谈兵”。此前AI处理的是文字、图像、视频等虚拟信息，而物理AI要让机器真正理解重力、摩擦、空间、碰撞等物理规律，并驱动机器人、自动驾驶汽车、工业设备等实体在现实世界中完成复杂任务。

　　艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对《证券日报》记者表示，物理AI超越了传统AI在虚拟空间处理数据的范畴，核心在于让AI具备感知、决策并直接作用于物理实体的能力。“其本质是构建一个‘感知-决策-执行’的闭环。通过传感器（如摄像头、雷达）感知物理环境，由AI模型进行实时分析与决策，再通过执行器（如机械臂、电机）完成具体操作。这使得AI从‘思考者’转变为‘行动者’，能够自主或半自主地在现实世界中完成复杂任务。”张毅说。

　　在自动驾驶赛道，物理AI正推动行业革新。小马智行股份有限公司创始人、CEO彭军对《证券日报》记者表示，该公司最新发布的PonyWorld世界模型2.0，标志着自动驾驶研发范式向“AI驱动”演进。世界模型主要用于训练环节，而非直接部署在车上做决策。

　　同时，MomentaGlobalLimited（以下简称“Momenta”）的R7世界模型也已走向量产阶段。基于超120亿公里的实车与仿真里程，Momenta能够实时推演物体的运动因果链，在面对路面突发障碍物等复杂场景时，实现毫秒级动态决策。

　　从“记录员”到“干预者”：AI如何重新定义睡眠这件“小事”

　　来源：中国日报 2026-7-10 记者：马思

　　中国睡眠研究会最新数据显示，我国超3亿人存在睡眠障碍，城市居民睡眠困扰率突破53.2%。《2026中国睡眠健康研究白皮书》显示，2025年国人平均睡眠时长为6.97小时，看似略有改善，但夜间清醒次数与总清醒时长持续攀升——人们"睡得更久"，却"睡得更差"。约65%的年轻人每周经历1至2次睡眠困扰，压力大、睡不着、睡得浅已成通病。

　　2025年8月1日，由国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会联合发布的《智能床》国家标准（GB/T 45231-2025）正式实施。作为我国智能床领域的首部国家级技术规范，该标准填补了行业长期以来缺乏统一技术依据的空白，为智能床的设计、生产、质检提供了权威指引，将有力推动智能家居产业向高质量发展迈进。根据艾媒咨询发布的《2026 年中国智能床行业发展趋势报告》，‌2025年中国智能床市场规模确实为49.3亿元‌，预计到2029年市场规模将突破‌100亿元‌大关。‌

　　解禁承压的MiniMax能否跨越估值重构分水岭？

　　来源：每日经济新闻 2026-7-12 记者：马思

　　继智谱解禁之后，MiniMax（HK00100）也在7月9日迎来IPO（首次公开募股）后首次大规模限售股解禁。

　　7月8日，智谱（HK02513）11家基石投资者持有的约2568万股解除限售。根据该公司披露的信息，此次解禁股份约占总股本的5.76%，对应股份由基石投资者持有。截至7月8日收盘，智谱收盘价为1825港元/股，涨13.35%。

　　根据MiniMax早前发布的《最终发售价及配发结果公告》，其本次解禁涵盖基石投资者配售股份与Pre-IPO存量老股。据《财新》报道，此次MiniMax约有1.53亿股解禁，占总股本逾48%。

　　艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅向《每日经济新闻》记者表示，从不同主体的投资决策逻辑来看，IPO基石机构大多存在自有资金存续周期、LP（有限合伙人）回款兑付的硬性约束，因此在持仓成本、基金回款压力之间，机构会做出权衡取舍。反观产业资本，优质标的长期持有是行业常态。而纯财务投资机构则普遍会择高兑现收益。

　　“二级市场普通投资者不存在刚性退出时限，这也是判断标的股价波动、后续走势预期的核心变量之一。”张毅认为，解禁消息虽会短期扰动市场情绪，但不同交易者基于长短周期视角、企业内在价值的判断，会形成截然不同的操作思路。

　　此外，5月31日，MiniMax发布公告称，已聘请专业顾问就公司符合在科创板上市条件提供咨询，并签订辅导协议。

　　就其回归A股后的前景，张毅表示，从港股解禁对企业后续“回A”的影响维度分析，标的短期股价大幅波动会放大其A股估值锚的不确定性，无论是监管层还是机构投资者，都会更为审慎地核查公司市场空间、商业化进展及业务落地能力。

　　与此同时，张毅认为，本次筹码洗牌，能够出清单纯依靠港股流动性推升的估值泡沫。经过本轮市场充分检验后，业绩兑现能力过硬的企业，在登陆A股时有望获得更为扎实的估值定价，也能规避港股与A股两地估值脱节的问题。