热点透视壹周刊：拉手网“流血上市”是福是祸？

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　　拉手网冲锋上阵 走出团购IPO第一步

　　美国时间10月28日，拉手向美国SEC正式提交首次公开募股(IPO)申请，并计划在纳斯达克上市，上市代码为“LASO”，拟融资1亿美元。让人欣慰的是，中国团购行业终于有人正式踏出IPO的第一步。若发行成功，拉手网将成为国内第一家上市的独立团购网站。

　　但是，据拉手网11月8日向SEC提交的修订版F-1文件显示，该公司计划发行5,356,990股美国存托股(ADS)，并将发行价区间确定为13~15美元。以每股15美元的最高价计算，则拉手网此次IPO最多可融资8035万美元。未达到此前1亿美元的融资目标。

　　拉手网表示，此轮融资后，将用本次募集资金中的2000万美元来扩大市场营销投入，拓展销售网络，加大对物流基础设施的投入;2000万美元成立一个呼叫中心和操控中心，1000万美元用于研发，200万美元用于增强企业资源配置系统，400万美元用于增强基础设施。

　　目前，随着居民消费物价水平的提高，我国团购的低价卖点将会吸引更多的网民加入团购的行列，交易数量和人数将有明显的提升。艾媒咨询(iimedia research)统计数据显示，截至2011 年6 月底我国网民数量达到4.85 亿，商务类应用用户规模继续领涨，网络购物用户达到1 亿7千万，半年增长率为7.6%。团购用户规模达到4220 万人，渗透率为8.6%，半年半年增长率达到1.3 倍。预计全年用户规模达到0.95 亿人，用户渗透率达到18.3%。一些垂直型网站已经开始往B2C 方向发展，拉手网推出了商品频道，24 券推出了精品商城频道，满座也推出了网购频道等等，可见团购企业对实物团购的重视程度在不断上升。

　　“千团大战” 唯快不破的团购竞争

　　企业向前发展，都是在围绕着“快”和“好”进行的。在任何一个竞争环境中，企业的动作在兼顾“好”的情况下，越快就越能树立起竞争优势。这样一方面可以树立自身的领先地位，另一方面，则可以给后来者或竞争者设立较高的跟随门槛。拉手网在早期就通过营销推广，获得了持续大量的用户浏览量，这无疑对其奠定中国团购行业领先地位有着直接的作用。

　　艾媒咨询(iimedia research)综合信息显示，拉手网在2010 年3 月18 日成立，是一家典型的自主式综合团购网站。开通服务城市超过400 座，2010 年交易额接近10 亿元。在不到1 年的时间，拉手在号称“千团大战”的团购市场脱颖而出，成为国内最大的团购网站。拉手网凭借其强大的市场拓广团队，在国内一线城市“北上广深”及300 多座二、三线城市都有布局，并不断网络与发掘优质的、符合当地品味的餐饮娱乐商家。2011 年2 月，拉手网宣称获得了几乎是同行融资总和的新一轮融资，估值上升至10 亿美元。

　　作为国内团购网站中第一家提交IPO募股书的企业，拉手网如果能成功上市，首先会获得一个不断融资的平台。从拉手网公布的运营数据可以看出，团购网是非常烧钱的，在这种情况下，资本储备几乎是必须的;另一方面，拉手网如能成功登陆纳斯达克，通过大量的媒体曝光，无疑会获得很大的品牌效应，从而扩大其影响力。这一点完全可以从优酷网和土豆网的上市经历就可以看出：优酷网尽管只比土豆网早半年上市，但其所引发的媒体关注度和机构投资者的看好，是远远大于土豆网的。

　　事实上，从团购网站的整个市场状态和趋势来看，商家和消费者正在回归理性。所以，团购网站的未来，将与众多电商行业一样，其后续的经营和管理仍然充满着挑战，尚需要持续的探索和完善。

　　“流血上市”被唱衰 拉手IPO是福还是祸?

　　寻求上市，在拉手网成立之初，就一直是吴波公开的一个梦。如今这个圆梦时刻终于可以接近了，但这还只是第一步，随后还需要经过多道程序，变数不小。而这也让关注拉手网的人士越来越感到担忧，其财务状况实在很难令人看好。

　　2010年上半年，拉手网净亏损436.6万元人民币;2010年下半年，拉手网净亏损4912.9万元人民币;2011年上半年，由于营销、市场推广费用等大幅攀升，运营亏损扩大至3.91亿人民币元，为净营收的6.8倍。

　　此前，拉手网分别在2010年6月、2010年12月、2011年4月完成了3轮融资，金额分别为500万美元、5000万美元、1.11亿美元。截至2011年6月30日，拉手网拥有流动资产1.2812亿美元，非流动资产344万美元，资产总额1.3156亿美元。如果保持上半年的亏损速度，拉手网现金流将不足维持一年的运营时间。

　　赴美上市并没有盈利的硬规，但盈利模式未明，加上这般“血流成河”的业绩显然扣分不少，业内外一片唱衰。新浪的一项调查显示，认为“拉手网不能成功上市”的网友占到六成，认为“不看好拉手网未来发展”的网友占到67.7%。此次拉手网找到了当年优酷上市时的承销商巴克莱资本，但早些时候摩根士丹利和高盛等投行撤离拉手网IPO的阴影，恐怕一时也难以散去。

　　传拉手网暂停上市 数据造假史成致命伤

　　11月10日上午，高原资本创业投资董事总经理涂鸿川通过微博爆料称团购网站拉手网取消IPO。经纬创投合伙人张颖也随即表示，“这么恶劣的资本市场，几家在路上的中国公司是出不去了”，但他也指出“上市不一定是好事，不上市不一定是坏事”。

　　另据一位身在美国的投行高层表示，华尔街的确有上述传闻，在他看来拉手网上市至少面临两个严峻的问题。一是在目前的市场环境下，拉手网给出的“财务报表非常难看”;二是上周团购鼻祖Groupon上市后，表现差强人意。

　　据投资界人士透露，无法对央视曝光的数据造假、CFO前任公司财务造假之类事实给出合理答复，导致基金经理普遍质疑拉手网的诚信度。

　　由于拉手网被央视多次曝光数据造假，并出售假冒伪劣商品，此前投行大佬摩根大通就因其会计问题而拒绝做拉手承销商，多名基金经理也普遍怀疑其财务数据的真实性。同时，拉手网CFO张俭也在前任公司多元印刷中涉嫌财务造假，目前还在诉讼之中，对于基金经理的这些质疑，拉手网在路演中并未给出有说服力的解释。

　　也有业内人士通过微博猜测可能是由于拉手网股票认购不够活跃所致，但是也未证实消息的真实性。之后，有拉手网内部人士回应表示拉手网IPO进展顺利。

　　一根绳子上的蚂蚱 国内团购或“受冻”

　　从另一个角度来看，拉手网能否成功上市，关系着国内所有团购网站的未来出路。谁都知道，在如今的“寒冬”之中，所有团购网站早已成为拴在一根绳子上的“蚂蚱”。

　　艾媒咨询(iimedia research)数据显示，2010 有消息披露的团购投融资事件共发生12 起，2011 年上半年的数据是11。2010 年是团购的孵化期，从开始厂商混战、商业模式盲从等因素导致资本对本领域持观望态度，到2011 年上半年已有16 家团购企业获得了共计6.3 亿美元的投资。但随着行业增长热潮冷却和行业洗牌开始，团购企业的融资前景将不容乐观。

　　2011上半年团购投融资市场相对火热，较2010年百万级别的小投资相比，2011年上半年已跨越千万级别，产生了不少金额过亿的融资事件。为团购市场提供大量的资金支持，随着团购行业的日渐明朗化，投资方也已经开始谨慎投资。

　　此次拉手赴美上市，除了已跟随母公司人人上市成功的糯米网叉手看热闹之外，其他团购网站虽然也有乱扔砖头的，但实则紧张万分，因为上市并不是拉手网一家的目标。美团网CEO王兴已对外透露将在下半年达到纳斯达克上市标准，窝窝团CEO徐茂栋也不断放出年内赴美上市的风声，满座网也制定了明年上市的计划。

　　虽然各家网站呈竞争状态，但一荣俱荣，一损俱损。如果此番拉手网IPO成功，代表着海外资本市场对中国团购模式的认可，团购行业有可能得以快速走出冬季，全面进入到资本市场层级的竞争;而如果不成功，那么国内团购网站的冬天将会更加漫长。糯米网总经理沈博阳对此表示，糯米网欢迎同行上市，如果拉手网上市成功，糯米网将不会单独承受华尔街的压力，而且通过和同行运营数据的对比，对糯米网调整发展方向也将会有所帮助。

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