艾媒咨询 | 2025年中国液冷产业市场状况及标杆企业经营数据分析报告

　　在AI算力爆发与政策红利双重驱动下，中国液冷产业迎来绿色散热革命，产业链价值持续向基建与解决方案环节集聚，跨界竞争格局全面升级。全球领先的新经济产业第三方数据挖掘和分析机构iiMedia Research（艾媒咨询）最新发布的《2025年中国液冷产业市场状况及标杆企业经营数据分析报告》数据显示，2025年中国液冷市场规模突破千亿关口，行业年复合增速维持50%以上。资本市场呈现明显梯队分化，龙头企业领跑行业景气度，利润、研发资源加速向头部集中，同时赛道估值逐步回归理性，负PE、高杠杆等风险点凸显。

　　艾媒咨询分析师认为，2025年中国液冷产业兼具高景气度与高不确定性，算力需求与政策扶持为行业发展提供强劲动力，产业链格局持续优化，技术壁垒成为企业核心竞争力。资本市场热度逐步向基本面回归，估值分化加剧背景下，企业需警惕盈利承压、现金流恶化、价值陷阱等风险，筑牢财务安全防线、保障长期稳健经营。（《艾媒咨询 | 2025年中国液冷产业市场状况及标杆企业经营数据分析报告》完整高清PDF版共67页，可点击文章底部报告下载按钮进行报告下载）

　　Driven by the explosive growth of AI computing power and policy dividends, China's liquid cooling industry has ushered in a green cooling revolution, with industrial chain value continuously converging toward infrastructure and solution segments, and the cross-border competition landscape fully upgraded. According to the latest 2025 Analysis Report on the Market Status and Operating Data of Benchmark Enterprises in China's Liquid Cooling Industry released by iiMedia Research, a globally leading third-party big data mining and analysis institution dedicated to new economy industries, the scale of China's liquid cooling market will exceed the 100-billion-yuan mark in 2025, with the industry maintaining a compound annual growth rate (CAGR) of over 50%. The capital market presents obvious echelon differentiation: leading enterprises are spearheading the industry's prosperity, while profits and R&D resources are rapidly concentrating at the top. Meanwhile, sector valuations are gradually returning to rationality, with prominent risk points such as negative price-to-earnings (PE) ratios and high leverage emerging.

　　In the view of iiMedia Research analysts, China's liquid cooling industry in 2025 features both high prosperity and high uncertainty. Computing power demand and policy support serve as strong drivers for industrial development, the industrial chain structure continues to optimize, and technological barriers have become the core competitiveness of enterprises. As capital market enthusiasm gradually aligns with fundamentals and valuation differentiation intensifies, enterprises need to guard against risks including profit pressure, cash flow deterioration and value traps, consolidate their financial security defenses, and safeguard long-term stable operations. ("iiMedia Research | 2025 Analysis Report on the Market Status and Operating Data of Benchmark Enterprises in China's Liquid Cooling Industry" full version has 67 pages, please click the download button at the bottom of the article to download the report. )

　　液冷赛道：算力时代的绿色散热革命

　　液冷产业链价值，向基建与解决方案环节集聚

　　液冷龙头市值破千亿，梯队格局凸显高景气

　　监测数据显示，液冷行业中，市值季度均值前三名企业依次为中科曙光（1332.76亿元）、领益智造（1132.11亿元）、巨化股份（1019.46亿元）。艾媒咨询分析师认为，行业头部集中度偏高，CR3占CR10达45.98%，形成千亿龙头领跑、五百亿级企业跟进的梯队格局。整体市值规模庞大，市场对液冷赛道成长性给予高度认可。市值季度均值排名与企业在算力基础设施、关键材料及部件等核心环节的产业地位基本匹配，如中科曙光、领益智造等企业兼具基本面与AI成长逻辑，估值具备支撑。

　　机构重仓液冷龙头，押注算力散热赛道

　　监测数据显示，液冷行业中，资金流入最多的三家企业依次为：高澜股份、鼎通科技和飞荣达。艾媒咨询分析师认为，头部企业高澜股份的主力和超大单资金流入尤为突出，金额均超6亿元，显示机构资金强力布局。行业资金高度集中，前三名占TOP10总流入超六成，市场热点聚焦于产业链核心环节。超大单资金明显偏好龙头，而大单资金在部分个股中存在分歧。这反映了在算力需求爆发背景下，资金正积极卡位液冷散热这一高景气赛道的基础设施与关键部件供应商，行业确定性获大资金认可。

　　液冷盈利高度集中，龙头企业优势凸显

　　监测数据显示，液冷行业中，归母净利润前三名企业依次为：巨化股份（32.48亿元）、领益智造（19.41亿元）、浪潮信息（14.82亿元）。艾媒咨询分析师认为，头部企业盈利优势显著，前三名贡献了前十总利润的50.78%，行业盈利较为集中。整体盈利规模可观，但梯队分化明显，反映出技术门槛与市场先发优势是当前竞争格局的关键。龙头企业凭借核心部件、系统集成或终端应用等不同模式占据主导，而多数企业盈利规模相对有限，行业正处于由少数领军者驱动发展的阶段。

　　从热度到理性：液冷赛道估值与基本面的再平衡

　　监测数据显示，液冷行业中，动态市盈率前三名企业分别为：高澜股份（5829.45倍）、英维克（214.83倍）、申菱环境（157.90倍）。艾媒咨询分析师认为，液冷产业TOP10企业估值远超合理区间，充分体现了市场对赛道高增长的乐观预期，但也暗藏估值泡沫风险。头部标的高澜股份虽已实现业绩扭亏，且在AI液冷核心供应链占据卡位优势，但其较低的业绩基数支撑起畸高估值，短期估值与基本面背离。对于行业内多数涉足多高景气赛道的企业而言，需考虑未来技术路线发生更迭、行业竞争引发价格战，或核心业绩兑现节奏不及预期，警惕技术迭代与竞争加剧可能导致的预期落空。

　　液冷低市净率：价值陷阱还是安全边际

　　监测数据显示，液冷行业中，市净率后三名企业依次为：新安股份（1.48倍）、中鼎股份（2.02倍）、盾安环境（2.27倍）。艾媒咨询分析师认为，低市净率企业普遍涉足传统制造或周期性行业，估值水平反映了市场对其增长潜力及资产盈利效率的谨慎预期。尽管低市净率可能提供一定的资产安全边际，暗示股价接近净资产，但投资价值需审慎评估。可重点考察其资产质量、主营业务盈利能力及行业前景，以辨别是价值洼地还是因基本面疲软导致的合理折价。

　　技术壁垒铸就液冷产业链高毛利

　　监测数据显示，液冷行业中，毛利率前三名企业依次为：博杰股份（44.40%）、利通科技（41.04%）、科隆新材（34.60%）。艾媒咨询分析师认为，行业整体盈利水平中等，前十企业的毛利率集中于26%-44%区间，符合技术密集型制造业特点。头部企业凭借技术壁垒或定制化服务维持高毛利，如博杰股份的工业自动化设备，使其在液冷产业链中占据高附加值环节。

　　液冷商誉风险可控，资产结构稳健

　　监测数据显示，液冷行业中，中鼎股份（9.39%）、永太科技（5.41%）、科华数据（4.79%）的商誉占总资产比重位列前三。艾媒咨询分析师认为，头部企业中鼎股份商誉占比相对突出，但其业务多元且协同性强，商誉形成具备一定合理性。高商誉占比虽会放大未来减值对利润的冲击风险，但目前TOP10企业的占比可控，对整体财务稳健性影响有限。行业整体商誉占比均处于10%以下的低风险区间，资产结构普遍稳健。

　　行业典型案例研究：英维克（经营情况）

　　英维克作为液冷温控核心企业，其营收呈现显著的季节性波动和高速增长趋势。营收从2023年35.29亿元增至2024年的45.89亿元，收入集中在下半年，第四季度通常是交付高峰。2025年前三季度营收达40.26亿元，同比增长40.18%，全年预计将实现正增长。同期利润率为11.03%，盈利能力处于合理区间，但需关注规模扩张中费用控制对利润的侵蚀。业务高度集中于机房与机柜温控（合计占比88.50%），充分受益于AI算力建设带动的液冷需求，收入质量高且赛道聚焦，同时受单一行业周期影响较大。整体来看，公司充分把握了液冷行业红利，增长动能强劲，但需跟踪利润率变化及季节性波动风险。

　　行业典型案例研究：英维克（研发投入）

　　2023年至2025年第三季度，英维克研发投入规模持续扩张。2024年研发投入3.50亿元，增幅达33.1%，显示出公司在研发资源投入上的显著加码。从2025年前三季度累计值（2.97亿元）看，其全年投入规模预计将延续增长趋势。研发投入强度方面，公司各季度普遍维持在7.4%至10.0%的区间，显著高于传统行业水平，符合液冷数据中心温控这一技术密集型行业的特征。值得注意的是，强度指标在每年内随季度累计呈现温和下降趋势（如2024年从第一季度的8.71%降至全年累计7.63%），这主要与营收的季节性确认节奏有关。但年度对比数据显示，2024年全年研发强度（7.63%）与2023年（7.45%）基本持平，投入强度稳定。总体而言，英维克保持了与行业特性匹配且稳步增长的研发投入。

　　行业典型案例研究：领益智造（资金流入）

　　从资金流数据看，领益智造近期主力资金（超大单+大单）呈现波动式流入或流出状态，在少数交易日（如1月12日和23日）出现大幅流入，但随后转为持续流出，显示出企业的市场关注度虽高，但内部分歧明显，主力操作以短线波段为主，缺乏持续信心。而小单资金整体为净流入，反映出散户投资者承接力度较强。结合企业经营，若公司液冷业务未能快速兑现业绩增长，当前资金面表现或预示短期调整风险。

　　行业典型案例研究：领益智造（估值分析）

　　从领益智造1月8日至2月6日估值数据看，市净率（PB）和动态市盈率（PE）均呈现波动下降趋势，PB处于4.48倍-5.69倍区间，PE在46.22倍-58.62倍之间波动，且均在1月12日达到峰值（PB值为5.69倍，PE为58.62倍），随后小幅回调。2月6日估值水平低于近30天平均值（平均PB为4.83倍，平均PE为50.15倍），但整体处于双高状态，明显偏离行业稳健区间。结合液冷行业高成长性及技术迭代特点，市场通常给予较高估值溢价，但同时，高估值水平反映市场对技术落地和业绩增长预期过于乐观，存在短期情绪炒作迹象，需警惕业绩兑现不及预期带来的回调风险。

　　行业典型案例研究：昊华科技（归母净利润/扣非净利润）

　　基于昊华科技2023年至2025年第三季度的数据，归母净利润持续高于扣非净利润，2024年累计差异达4.08亿元，表明公司利润中包含了相当规模的非经常性损益。从季度趋势看，两者均呈先减后增的发展趋势，2024年扣非净利润同比下降20.35%，2025年Q3的12.14亿元已超2024年全年，且两项利润差距明显缩小，说明公司核心业务的盈利增长动力增强。公司关注到非经常性损益（如资产处置、政府补助等）对当期利润的一次性影响，同时注重提升扣非净利润。目前，扣非净利润保持稳健增长，显示主营业务具备一定的盈利可持续性。

　　行业典型案例研究：昊华科技（资产分析）

　　昊华科技总资产规模呈扩张趋势，从2024年前三季度的260.96亿元增长至2025年前三季度累计308.11亿元，显示公司处于发展期。增长主要由流动资产驱动，尤其在2024年末显著增加，这可能源于业务扩张带来的存货或应收款项增长。资产结构均衡，平均流动资产占比40.87%，非流动资产占比59.13%，符合制造业重资产特征，反映了必要的设备与技术投入。企业当前资产规模与经营规模匹配度较好，能够支撑其业务持续发展。

　　本文内容选自艾媒咨询发布的《2025年中国液冷产业市场状况及标杆企业经营数据分析报告》，完整版报告共67页，艾媒智库会员点击文末下方链接可直达完整版报告。