一波三折上市路！斗鱼成功登陆纳斯达克，电竞成新的增长点？

　　7月17日晚间，斗鱼正式登陆美国纳斯达克交易所，发行价为11. 5 美元，股票代码为“DOYU”。斗鱼开盘价报11.02美元，较之11.5美元的IPO发行价跌4.17%，盘中斗鱼股价有所回升，并最终收复全部跌幅，收于11.5美元的发行价。

　　根据招股书显示，斗鱼的发行价区间为每美国存托凭证(ADS)11.5美元至14美元，计划发行6738万股ADS，若计入超额配售的1010万股ADS，则其融资区间在8.91亿美元至10.85亿美元，最大融资规模约为10.85亿美元。

　　斗鱼于2014年成立，是国内最大的游戏直播平台之一，如今终于登陆资本市场了。这也意味着，腾讯系又一家独角兽上市。首次公开募股后，腾讯全资子公司NectarineInvestmentLimited持股为37.2%，依然是最大股东；陈少杰持股为13.3%；张文明持股为1.7%；奥飞董事长蔡冬青透过AodongInvestmentsLimited持股为2.4%；PhoenixFujuLimited持股为5.6%，红杉资本及其他机构成员持股为9.1%。

　　一波三折上市路

　　4月22日晚，游戏直播平台斗鱼向美国证券交易委员会(SEC)正式递交了IPO申请。其招股书显示，斗鱼拟在纽交所挂牌，交易代码为“DOYU”，预计融资规模为5亿美元。摩根士丹利、摩根大通和美银美林为本次IPO的承销商。

　　早在2018年1月，斗鱼便首次启动公开招股的流程，融资额度大约3亿至4亿美元，当时的条件对斗鱼而言相对有利，一方面斗鱼在游戏直播行业的先发优势还很明显，无论在用户规模还是资本支持上表现都优于虎牙，另一方面，腾讯的背书不仅增加了斗鱼的知名度和品牌效应，也为斗鱼的估值增添了不少催化剂，极大地增加了投资者对斗鱼的信心。

　　然而，2018年4月，斗鱼卷入直播整顿，开展为期3个月不良内容信息自查，丧失了上市的先机。直至2019年2月，才开始传出美股上市的消息。

　　艾媒咨询分析师认为，斗鱼选择在今年上市，主要有三点原因：资本有退出获得回报的需求，斗鱼已累计完成6轮融资，这是资本的推动;现在监管趋严，主播资源减少，受众亦在往短视频方向转化，直播平台需要赶紧融一笔钱，为未来转型做准备；斗鱼主要对标虎牙，虎牙去年已经在美国上市了，收益较好，理论上斗鱼也有机会获得资本市场的认可。

　　值得一提的是，斗鱼、虎牙直播是成立最早、背景最深的游戏直播平台。作为从“千播大战”中厮杀出来仅存的两个头部玩家，斗鱼和虎牙也一直是双方最为难缠的对手。

　　据艾媒北极星系统(bjx.iimedia.cn)数据显示，2019年第一季度，在游戏内容类直播主流平台中，虎牙直播和斗鱼直播的月活跃用户数量遥遥领先于其他游戏直播平台，均超过1500万人，其中虎牙直播以微弱的优势位于第一。

　　运营成本难降低

　　正如陈少杰在纳斯达克上市现场所说：“今天是斗鱼的高光时刻，但绝不是巅峰时刻。”斗鱼交出的招股书并不算一份完美的成绩单。

　　据招股书显示，在刚刚过去的第一季度，斗鱼已经实现了扭亏为盈。一季度，斗鱼营收为14.89亿元，相比上年同期的6.67亿元增长123.24%，净利润为1820万元，相比上年同期的亏损1.56亿元增长111.67%。

　　从收入构成上来看，斗鱼营收主要由直播以及广告和游戏推广收入构成，2016年、2017年和2018年中直播收入在营收中的占比分别为77.7%、80.7%和86.1%，广告和游戏推广收入分别占比22.3%、19.3%和13.9%。

　　事实上，斗鱼过去三年营收一直保持着增长，2016年、2017年、2018年这三年间，斗鱼营收分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，但是由于直播行业属性，这三年间斗鱼从财务上看，都是亏损的，亏损分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元。由此计算，斗鱼近三年来合计亏损总额约23亿元。

　　尽管2019年第一季度扭亏为盈，但2019年整体状况仍难以预估。而居高不下的运营成本便是其中原因之一。根据招股书，斗鱼2016年、2017年、2018年和2019年一季度总营业费用分别约-4.08亿元、-6.14亿元、-10.1亿元、-2.52亿元；同时，其2016年、2017年、2018年和2019年一季度的运营利润仍然为负，分别亏损7.76亿元、6.18亿元、8.59亿元、0.48亿元。

　　值得注意的是，斗鱼在招股书风险因素中指出，自成立以来，其已出现了净亏损，未来仍可能继续遭受损失。艾媒咨询分析师认为，居高不下的运营成本在短期内仍会成为斗鱼实现盈利的一大阻碍。而上市之后，斗鱼还需要证明其持续盈利的能力，才能博得资本市场青睐。

　　电竞迎来新机遇

　　据招股书显示，斗鱼本次IPO募集的资金将用于提供更多优质电竞内容，继续增强技术和大数据分析能力，提升用户体验和运营效率，以及日常营运资金需求和潜在的战略投资。

　　可见，电竞市场被斗鱼放在未来战略的重要位置。游戏与电竞一直都是斗鱼最受欢迎、内容最丰富的栏目。2018年斗鱼完成了约337场电竞赛事直播，承办了85场电竞赛事，还赞助了26个顶级电竞战队，收获了大量电竞观众群体。在主播资源方面，斗鱼与国内top100游戏主播中的50位签订了独家直播合同，包括8为TOP10主播。优质资源的获取为斗鱼的发展积蓄了能量，同时也提升了平台的品牌效应。

　　事实上，作为游戏内容的重要输出渠道，电竞行业的发展，将为游戏直播平台带来发展的新动力。2019年4月1日，人社部正式新增“电子竞技员、电子竞技运营师”为最新职业，这代表着电子竞技得到官方认可，极大的提升了电子竞技的“社会地位”，也有助于推动整个游戏直播行业的发展。

　　一方面，电竞职业化将会提升电竞赛事的观赏性，对游戏直播平台用户的引流和沉淀作用效果增加；另一方面，职业化水平的提升有助于推高电竞赛事的商业化价值，赞助商类型以及赞助量级不断攀升，有利于拓宽游戏直播平台商业变现道路。

　　iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，68%的中国电竞用户集中在19-35岁的年轻群体，他们对电竞相关产品的消费意愿和消费能力不断增强。斗鱼在电竞观众群体数量上处在行业前列，未来在用户付费方面拥有较大潜力。