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2017年新三板影视行业分析及投资策略报告

2017-02-04 艾媒新三板研究院 阅读 29371

摘要: 新三板影视行业整体盈利能力高于新三板整体平均水平。根据2016年第三季度数据,新三板影视行业归平均母利润为810.17万元,显著高于新三板全部行业平均归母利润额,展现出良好的盈利能力。

   报告摘要

  新三板影视行业整体盈利能力高于新三板整体平均水平。根据2016年第三季度数据,新三板影视行业归平均母利润为810.17万元,显著高于新三板全部行业平均归母利润额,展现出良好的盈利能力。

  新三板影视行业内部分化加剧,盈利能力参差不齐。截止到2016年第三季度,实现盈利的企业有59家,占全部103家的57.3%。6家企业的盈利超过5000万元,展现出可观的盈利能力。部分企业亏损严重,有29家企业亏损超过百万。

  龙头企业优势明显,建议关注高增长盈利能力高的明星企业。新三板影视企业普遍业绩波动较大,营业收入在不同年份、季度的差异显著,展现出明显的周期性。部分优质企业营业收入增长稳定,具有较强的持续增长能力。此类企业也是定向增发的带头企业,部分企业今年内定增规模超过亿元。

  新三板影视企业多为中小微企业,多数企业体量不大,但增长十分迅猛,当前已形成了一批兼具收入规模和盈利水平的细分领域龙头,及高成长性的新锐企业。

  一、行业概况

  (一)供给侧

  1. 电影上映数量稳定增长,银幕数量跃居世界第一

  

  总体来看,2016年我国电影上映数量稳步增长,票房可观,银幕数首次超越美国跃居世界第一。据广电总局数据,2016年我国共生产电影944部,其中故事片772部、动画电影49部、科教电影67部、纪录电影32部、特种电影24部。2016年影片总数同比增长6.31%,故事片增长12.54%,相较2015年上升1.5%,增速保持稳定,如图1所示。票房方面,2016年全国电影总票房为457.12亿元,同比增长3.73%。其中,国产电影票房为266.63亿元,占票房总额的58.33%,全年票房过亿影片中国产电影占52%。

  

  2016年,我国影院建设增势迅猛,中国产业信息网数据显示,全国影院数量达到7853家,同比增长24%;城市院线观影人次为13.72亿,同比增长8.89%;银幕总数已达41179块,成为世界上电影银幕最多的国家,同比增长33%。伴随着影院和银幕数量的增加,业内竞争也愈演愈烈。如今,一二线城市银幕数趋于饱和,影院逐渐加深在三四线城市的布局。如图2所示,2016年三四线城市比例同比分别增加1%和6%,可见电影供给活跃度仍在扩大,未来依然可期。

  2. 电视剧产量趋稳,网络剧异军突起

  据电总局公布的数据,2015年,我国生产并获得《国产电视剧发行许可证》的电视剧达395部,共计16540集。比2014年电视剧总部数减少34部,但集数增加了557集,每部视剧长度都在增加。从绝对生产量来看,总体呈现平稳增长,质量有明显提升。2006年至2015年我国生产并获许可的电视剧数量情况如图所示:

  此外,网络自制剧产量爆发性增长,台网联播大剧占据电视屏收视前列。2015年上半,全网共计上线网络自制剧166部,达2014年全年81.0%。

  

  3. 行业增速不达预期,影视并购风潮转冷

  2016年下半年,影视行业并购出现被监管层否决的现象,例如暴风科技放弃10.8亿元并购到稻草熊影业60%股权、万达院线发布中止注入万达影视的重大资产重组等。从目前影视行业现状及被并购标的发展来看,并购转冷的原因在于多数标的公司无法完成当初的高额业绩承诺。一些高估值的影视资产被上市公司收购后,业绩出现下滑,拖累了上市公司的整体业绩。实际上,2016年整个影视行业的增长未实现预期,市场上出现补贴、票房造假等现象导致虚假繁荣,上映影片中缺乏优质内容也是增速回落的原因之一。综合以上原因,预期未来影视大盘将回归理性。

  (二)需求侧

  1. 票房增速首次放缓,电影市场回归理性

  2016年中国电影市场呈现出“先热后冷”的局面,电影票房收入近五年来首次放缓。国家广电总局数据显示,年初,贺岁档影片票房飚高,引致第一季度票房创下全年144.66亿元的高峰,5月过后市场迅速降温,暑期档、中秋档、国庆档均出现不同程度的下跌。自2010年起,连续五年中国电影票房都保持超过40%的增速,2015年更是出现49%的涨幅最高值。然而,2016年总票房455亿元,同比2015的441亿元仅保持了3%的增长。市场增速的首次放缓表明,中国电影市场已然回归理性增长。据悉,市场透明度加大导致票补现象减少、在线电影票折扣大大减少、影片质量不佳,以及互联网对影院观众形成分流等因素是促成此次增速放缓的主要原因。

  2. 网络剧市场火爆,视频付费见成效

  2016年,电视剧市场进入调整期,网络剧,视频付费模式初见成效。中国产业信息网数据显示,在电视台端,台网联播大剧的收视率成为2015年上半年收视率低迷的市场中的亮点。网络剧表现突出,2015年电视剧收率排行前20中40 %是网络剧,同比2014年增长10 %。此外,网络剧总体流量较2015年有大幅增长。2016年排名前50名的上线网络剧播放总流量为380亿,较2015年增长78%,流量增长势头强劲。网剧播放量前50名的变化如图4所示,2016年排名第一的《老九门》的播放量比2015年排在首位的《盗墓笔记》的累计播放量高出60亿,5-10亿播放量级的上线部数较2015年增长10%,其他段位上线部数有所下降或持平,网络剧市场进入强者越强的精品竞争时代。

  

  “先网后台”播出形式也成为2016年电视剧市场的一大亮点,网络视频付费模式初见成效。2015年中国在线视频用户付费市场规模为51.3亿元,同比增长率为270.3%。2015年付费用户规模达到2884.1万人,同比增幅高达264.1%。随着网络视频用户及手机网络用户的增长和付费模式的养成,预计市场未来会迎来可观的收益。

  (三)宏观政策导向

  2016年以来,广电总局、文化部等监督部门不断出台行业政策,内容涉及网剧、网络直播和电视栏目等等各个细分领域。首先是对网络影视作品从严监管。2016年2月,广电总局发文要求对网络剧进行审查,线上线下统一标准;3月份开始,针对网络密集直播出台了一系列监管政策,要求网络直播平台持证运营、网络直播使用有效身份证实名注册。同时,面对影视剧泛滥和综艺乱象,广电总局也在电视剧和栏目领域出台了相应的限制令。上述监管政策的出台对当时的市场情绪造成强烈冲击,但监管政策的趋严实质上在引导优质作品产出、促进行业分化和文化传媒产业的长远发展等方面利大于弊。监管之外,针对优秀电视剧剧本、儿童节目、影视作品等领域都提出扶持项目,尤其利好各细分领域的龙头公司。2016年11月发布的《电影产业促进法》明确了电影产业在国民经济中的地位,国家支持创作、摄影各类优秀国产影片,地方政府对电影制作提供必要的优惠措施,必将在电影质量促进和市场规范方面起到深远的影响,极大的鼓舞了电影业的发展。具体政策内容见下表。

  

  二、新三板影视行业分析

  (一)综述

  截止到2016年新三板共有挂牌企业10247家,其中影视娱乐企业137家,所占比例为1.34%。新三板挂牌的影视企业按主营业务分类可以大致分为四类:一是以拍摄发行电影、电视剧等影视文化作品为主的影视内容供应商;二是以提供视频视觉或听觉效果和后期制作等技术支持的服务型企业;三是开发经营城市影院等电影播放渠道的电影院线经营商;四是主营影视、综艺节目推广、艺人经纪等业务的营销型企业。

  

  基于对新三板影视企业的分类,我们对新三板企业进行了筛选和分类,将业务复杂,影视业务占比较低的企业剔除,保留了96家企业,其中内容供应类企业83家,院线经营类企业9家,技术支持类企业1家,营销推广类企业3家。按转让方式分类,做市转让企业15家,协议转让企业88家。

  2016年新三板新挂牌影视类企业57家,占到了目前影视类挂牌企业总数的41.6%,预计今后在新三板挂牌影视类企业仍然会保持较高水平的增长。

  (二)市场表现回顾

  1.市场交易情况

  2016年整年新三板影视行业总交易量为3.46亿股,总成交额为22.52亿元,分别占新三板总成交量和总交易额的0.95%和1.18%。其中做市转让年成交量为1.67亿股,年成交额为9.77亿元,分别占到了新三板影视行业交易总量和成交总额的48.3%和43.4%;协议转让年成交量为1.79亿股,年成交额为12.75亿元,分别占到新三板影视行业交易总量和成交总额的51.7%和56.6%。

  

  做市转让企业与协议转让企业相比交易更加活跃,其中交易额过亿的有3家,分别是基美影业(430358.OC)、金天地(430366.OC)和能量传媒(833482.OC),交易额过千万的共有8家。

  

  协议转让企业的交易活跃度则表现出参差不齐的态势:交易额过亿的有5家,分别是开心麻花(835099.OC)、龙腾影视(835003.OC)、新媒诚品(834522.OC)、好样传媒(832784.OC)、原石文化(839337.OC),交易额过千万的有15家。与以上交易活跃的企业相对应的,协议转让企业中有许多企业交易额较小,甚至整一年度没有过交易,2016年没有交易的协议转让影视企业多达58家,占到了协议转让影视类企业总数的66%。

  总体来说,新三板挂牌影视企业也面临着流动性不佳的困境,这和新三板市场关注度不高的实际情况有关,进而影响到投资者的退出预期及估值定价,相对来说较难吸引投资者入场交易。2016年底证监会发布《关于实施<证券期货投资者适当性管理办法>的规定》,在坚持新三板以机构投资者为主体的前提下,对自然人投资者门槛的要求有所放宽,将会对新三板流动性问题的解决产生积极影响。

  2.定增分析

  定向增发方面,2016年新三板影视企业共有46家企业实现了定向增发,增发百万股以上的企业达到了37家。增发总额超过了25亿元,反映出市场对优质影视企业的青睐,其中开心麻花(835099.OC)、中广影视(834641.OC)、嘉行传媒(830951.OC)、盛夏星空(836701.OC)、恒顿传媒(837672.OC)、云端传媒(836628.OC)6家公司定增金额超过了1亿元,发行规模超过1千万的企业有36家。

  

  

  相比于新三板传统企业融资难的情况,优质影视企业受到资本追捧的程度还是十分可观的。优质企业出色的定增成绩为其保持稳定快速增长提供了强有力的保障。

  3.投资并购

  2016年影视行业内投资并购事件频发,新三板企业也有不少企业在融资后进行对外投资,大多数的投资方式是设立全资子公司,以此达到拓展市场,开发区域业务的目的。

  值得注意的是,除去新三板影视企业的对外投资,很多A股上市企业把目光投向新三板影视企业,以投资或兼并的方式达到拓展业务线的目的。例如三七互娱以12亿元的价格收购中汇影视,以及近期传出的万达影视将全资收购新媒诚品。大型影视公司的主营业务主要集中在商业电影的投资、制作与发行,而新三板影视企业大多数立足于电视剧的制作,因此双方在业务上存在互补关系,大型影视公司希望借此来拓展电视剧方面的市场。虽然2016年中国影视市场特别是电影市场的增速放缓,体现出市场回归理性的趋势,然而有竞争力的新三板企业由于在自己细分市场的优势明显,预计仍然会受到资本市场的关注。

  (三)财务指标分析

  1.影视行业利润率高,净利润跑赢新三板平均水平

  

  

  根据2016年第三季度数据,新三板影视行业企业三季度平均实现营业收入5335.38万元,归母利润方面则是平均810.17万元,显著高于新三板全部行业平均归母利润额。由此可见,总体上讲,新三板影视公司具有较高利润率,盈利能力高于新三板企业平均水平。

  2.营业收入增速快,增长潜力大

  

  根据我们之前对新三板影视行业内包含企业的的分类,我们分别统计了四个细分行业的营业收入、归母净利润和营收同比增长率。在2016年三季度,营销推广类企业获得了最高的归母净利润,主要原因是乐华文化(833564.OC)在此期间取得了出色的业绩,一定程度上也反映了影视行业对优质营销推广业务的需求大增。影院经营类企业取得了显著高于其他细分行业的营业收入,而该类企业营业收入的取得是和电影市场影片供应质量、数量和消费者观影需求密切相关的。非凡传媒(835431.OC)作为新三板目前唯一一家专注于提供影片后期制作服务的企业,取得了14.27%的ROE成绩,说明企业在自身规模较小的基础上取得了不错的利润。由于企业盈利能力、管理水平等方面参差不齐,占据新三板影视行业最大比重的内容制作类企业在营业收入指标上不如其他细分行业亮眼。

  四个细分行业的营业收入同比增长比率均较高,特别是内容制作、后期制作和营销推广类企业的营业收入同比增长率超过了200%,反映出这三个行业强劲的增长势头的发展潜力。

  3.与主板影视企业规模差距较大,优质企业值得期待

  

  新三板影视企业由于资金、规模、技术和资源等方面的劣势,与主板影视企业相比,在营业收入上存在较大差距。新三板影视企业2016年三季度净利润最高的是传视影视(832455.OC),达到了1.27亿元,接近于主板营收第十位的新文化。其余新三板企业的净利润与主板企业相比仍存在较大的差距。

  

  影视行业目前处于较高增长的状态,在有利的发展环境下,新三板影视企业比主板影视企业表现出更高的增长能力。新三板影视企业营业收入增长率和营业利润增长率中位数分别为48.6%和71.08%,均显著高于主板影视企业。

  三、投资思路

  根据我们对影视行业的分析,中国影视行业将继续保持增长态势,中国的观影人口不断增长,电影、电视剧、综艺节目等影视作品成为消费者主流的娱乐选择。随着居民可支配收入的增加,娱乐消费将占更多的比重。另一方面,中国影院不断向小城市下沉,将会进一步挖掘出影视消费市场的潜力。中国影视市场的供给量保持着稳定高产的状态,电影方面,国产片和引进片都不乏精品,每年都有引爆票房的优秀电影,例如2015年的《捉妖记》实现23.8亿元票房收入,2016年的《美人鱼》票房达到33.9亿元,精品电影将持续吸引消费者的关注度,进而为消费者观影创造持续的动力。电视剧方面,优质的电视剧作品充分利用网络平台和电视平台的传播优势,能迅速获取观众关注,引起话题和讨论,比如2015年年末播出的《芈月传》,在上海东方卫视播出后取得了2.91%收视率的佳绩。因此我们对中国影视业持乐观态度。

  行业格局方面,由于商业电影需要的投资巨大,中国商业片的投资、制作、发行大多由大型影视公司承担。新三板影视企业的优势则在电视剧方面,电视剧生产和出品流程主要是:IP开发或招揽、筹划和引资、拍摄和制作、推广与发行,制作公司全程参与其中,主导整个电视剧的制作流程,公司盈利主要来源于电视剧的版权收入。

  基于以上分析,我们认为对于新三板影视企业,未来的机遇主要来源于两个方面:一是中国电影市场预计会保持稳定,依托庞大观影需求的院线经营类企业会有较好前景;二是优质影视内容,特别是电视剧、网剧、综艺节目等是带来关注度和观看流量的文化内容,也是各大电视台、视频网站、新媒体等影视节目播放平台争夺的稀缺资源,优秀的内容制作企业会得到资本市场的投资,从而利用其IP资源、制作团队、行业经验等优势开发优质影视作品,进而带来收入,实现良性循环。

  接下来我们对几家优秀企业进行推荐。

  四、标的推荐

  根据投资思路,我们对几个细分行业内的代表性高成长企业进行推荐

  内容制作:唐人影视、开心麻花、星座魔山、长江文化

  营销推广:乐华文化

  院线经营:大地院线

  技术支持:非凡传媒

  

  我们标的推荐主要基于两个原则:一是企业在行业内具有一定的竞争优势,能够有长期稳定的收入来源,盈利性较强。二是企业有较高的利润增长率,能在长期表现出良好的成长性。从财务数据可以看出,大地院线(837015.OC)、长江文化(837747.OC)、营业收入较为稳定,属于在行业内已有一定地位的企业;非凡传媒(835431.OC)、星座魔山(837639.OC)相比而言营收规模较小,但增长率高,且利润率较高,预计会在将来兑现成长潜力;唐人影视(835885.OC)、开心麻花(835099.OC)、乐华文化(834382.OC)则兼具成长性和盈利性,属于行业内优势明显的龙头企业,具有长期投资价值。接下来进行各公司的详细点评。

  ·唐人影视(835885.OC)

  唐人影视以内容制造为主,业务包括影视投资、影视制作、影视发行、动画制作、后期制作、艺人经纪等等。曾出品步步惊心、步步惊情、轩辕剑、仙剑奇侠传、射雕英雄传等极

  具口碑的电视剧,每部作品都有很高的收视率,屡创百度指数纪录、微博热门话题排行榜,也捧红了不少年轻偶像。经历十年的打造,唐人已经创立了鲜明独特的作品风格,敢于创新,被市场誉为“制造精品”的实力派公司。

  我们认为唐人影视具备以下投资亮点:

  (1)拥有稳定的市场份额,注重精品剧的拍摄。公司投拍获得发行许可证的电视剧合计达到4部154集,获得备案许可证的网络剧达到一部20集。基于主创、演员、IP、出品方等数据综合计算出国内新剧潜力指数的前50名榜单中,唐人影视投资并制作的电视剧目占据了该榜单中前20名中的5个席位,分别为《女医明妃传》、《秦时明月》、《青丘狐传说》、《云之凡》和《旋风十一人》。

  (2)积极拓展网络自制剧,获得行业较高评价。公司的首部网络自制剧《无心法师》在搜狐视频单平台的播放数已累计突破9.5亿,单集点击量超过4700万次。近年来,网络自制剧逐渐发展,成为80、90后观众的重要消费内容,前景广阔。

  (3)创造团队质量精良,旗下艺人人气极高。公司拥有丰富的创作资源,与多位知名作家、编剧和导演签订了劳动合作或战略合作协议。如《仙剑奇侠传》导演李国立、《花千骨》导演林玉芬等;公司旗下还签约胡歌、刘诗诗、古力娜扎等当红艺人、以及蒋劲夫、孙艺洲、小彩旗等极具人气的年轻艺人。

  ·开心麻花(835099.OC)

  开心麻花以舞台演出为核心,同时创作、编排和演出话剧、音乐剧、影视剧、网络剧等等,不断拓展电影的制作。公司多年以来以坚持为人民娱乐服务,致力于以开心、欢乐、爆笑、感动为核心诉求的剧目创编和演出。截至2015年6月30日,公司共完成创编话剧20部,累计演出场次超过3000场,累计观众人数超过150万人。自2012年开始,开心麻花探索多屏整合发展模式,向影视及网络新媒体产业拓展。所编排的小品登陆央视春晚舞台,陆续出品的《开心麻花剧场》、《欢乐喜剧人》等网络作品走红;近两年上映的《夏洛特烦恼》和《驴得水》等制作优良的电影票房火爆,口碑极佳。

  我们认为开心麻花具备以下投资亮点:

  (1)汇聚优质人才,市场定位明确。公司在发展过程中注重培养及组建人才队伍,目前旗下拥有专职创作团队及上百个签约艺人,其中包括沈腾、马丽、艾伦、杜晓宇、宋阳等国内当红喜剧演员;专注于高质量喜剧,《欢乐喜剧人》等作品获得良好口碑,是国内最有影响力及创造力的喜剧团队。

  (2)成功进军电影业,号称“票房号召力”。凭借强大影响力的品牌、剧目,加上专业精准的推广销售,公司连年包揽大剧场话剧票房排行榜第一。公司出品的《夏洛特烦恼》2015年度票房全国第五,小成本制作电影《驴得水》票房收益率实现476%,成为2016年收益率最高的电影。开心麻花已在全国各个中心城市形成票房号召力。

  (3)原创剧本专家,IP优势凸显。近年来IP改编的电影和剧集收获颇丰,逐渐成为主流趋势。公司制作的23部剧目中,除《疯狂的石头》外均为公司原创剧目,均具有向多领域新媒体延伸的空间。公司目前已将《江湖学院》改编为网络剧,《夏洛特烦恼》改编为电影,公司的IP版权未来向网络剧、电影、微电影、游戏、综艺等方向拓展以及改编的空间巨大,IP 版权价值将有很大的提升空间。

  ·星座魔山(837639.OC)

  星座磨山主要从事电视剧、网络剧的投资、制作及发行业务。公司基于管理团队在行业内多年的积淀,综合运用先进的拍摄技术,打造一个以类型化系列剧为主的国内一流的影视产品提供商。公司投资、制作并发行了《大法王寺之聪明小空空》、《青年霍元甲之冲出江湖》、《阴阳先生》,参与发行了《少林寺传奇》系列,获得了2013年中国电视剧飞天奖、少儿电视剧二等奖、2014年中国电视金鹰奖、2013年亚洲电视彩虹奖最佳动作片奖,取得了良好的口碑和社会影响力。

  我们认为星座魔山具备以下投资亮点:

  (1)制作模式创新,业绩大幅度成长。公司充分利用新技术与艺术的结合创造出优秀的电视剧产品,制作模式不断创新,通过不断的探索逐渐形成品牌化的产品定位,业绩具有极大的成长空间。公司出品的电视连续剧《青年霍元甲之冲出江湖》及网络大电影《阴阳先生》促使2016年公司营收突破3000万,实现260%的增长。

  (2)创作资源丰富,题材独具特色。公司与多名编剧、导演、武术指导、摄影都有长期合作并签订了战略合作协议,如电影《画皮》的导演李才、《少林寺传奇》的编剧陈佳佳等,集中于历史、功夫等题材,形成独具特色的创作团队。

  (3)具备完善的电视发行部门,渠道多元化。公司拥有完善的电视剧发行部门,发行渠道采取多元化战略,同时与多家电视台发行中间商、互联视频门户网站保持深度合作。中央电视台、北京电视台、浙江电视台、湖南电视台影视频道、台湾中天电视台、美国狮门影业等。公司也建立了负责互联网发行的独立部门,负责电视剧的互联网发行和网络剧的投资、制作与发行。

  ·长江文化(837747.OC)

  公司是湖北广播电视台深化文化体制改革,采用制播分离模式创办的市场化主体,是一家集栏目、电视剧及新媒体节目等视频内容的研发、制作、投资和发行以及广告代理、咨询等多项业务于一体的大型国有控股传媒企业,公司致力于构建以视频内容为核心的全媒体资源整合平台。

  我们认为长江文化具备以下投资亮点:

  (1)抢占地方媒体资源优势,打造全产业链整合平台。公司依托实际控制人湖北台强大的资源优势,与湖北台下属其他各业务板块进行广泛的协同合作,以挂牌公司为整合平台,以全媒体对接和全产业链布局,推动挂牌公司未来在文化传媒领域产业链的进一步整合和扩张,实现跨越式发展。

  (2)具备优质品牌栏目,进军版权分发领域。在内容为王的时代,公司以优秀栏目内容抢占市场,并进入版权分发领域,减少业务的中间环节,增强公司盈利能力;公司与北京万象传媒、能量影视等业内领先的内容研发、节目制作公司通力合作,制作出《我为喜剧狂》、《星星的密室》、《超能写手》等独具特色的栏目和《好先生》等知名电视剧。

  (3)自建专业发行团队,覆盖电网双渠道。公司已组建了专业高效的发行团队,构建了覆盖全国主要卫视频道和近百家地面频道,形成了全国性的完整销售网络。除了电视台等传统发行渠道外,公司还与腾讯网、爱奇艺等国内主流视频网站形成了良好的合作关系,并实现了大型季播节目和电视剧的持续网络发行。

  ·乐华文化(833564.OC)

  乐华娱乐致力于高品质娱乐产品的开发和艺人价值的深度挖掘,主营艺人运作业务及影视投资、制作业务。乐华娱乐艺人运作业务以建立完善的艺人选拔、定位、培养和提升的运作体系为核心。该培养和运作体系结合了中国娱乐市场的特点,充分吸收韩日艺人培养、运作体系的经验,以符合80、90乃至00后娱乐需求为导向,以艺人自身能力、特长和艺术偏好为基础,为艺人提供涉及歌唱、舞蹈、表演等全方位培养服务。

  我们认为乐华文化具备以下投资亮点:

  (1)行业积累深厚,艺人经纪业务专业。乐华娱乐为艺人挑选或量身定制音乐、影视等作品,筛选符合其形象特征和市场定位的品牌代言和商业演出活动,自主筹办或协助艺人参与各项演艺活动,艺人通过各项实践活动实现“以赛代练”,进一步提高其自身的能力和品质,并强化自身形象特征和市场定位,全方面促使艺人价值最大化。

  (2)营销业务模式成熟,国际合作经验丰富。乐华娱乐以当下热点和主流的80、90、00后观影人群的喜好为导向进行影视业务的开展。自2013年以来,乐华娱乐投资的电影,如《致我们终将逝去的青春》、《前任攻略》、《老男孩之猛龙过江》等,均为上映当时的“现象级”电影。此外,乐华娱乐还积极拓展与美国好莱坞大型电影制片公司之间的合作,参与了派拉蒙出品的《变形金刚4》中国区的宣传发行工作,乐华娱乐充分利用互联网的强大宣传效果,地面推广和互联网宣传双重并进,其协助宣传发行的《变形金刚4》实现近20亿人民币的票房,打破国内电影票房多项纪录。

  (3)开展音乐制作业务,赢来全新增长点。公司依托自身艺人资源优势,针对年轻人的消费特点制作音乐产品,迎合潮流和时尚品味。作词作曲上与国内优秀的音乐人保持紧密合作。制作方面则有专业的录音师和制作团队,为产品质量打下基础。

  ·大地院线(837015.OC)

  大地院线主要从事院线电影发行业务,公司以院线为纽带,连接电影制片方、发行商和电影院,实行统一管理的发行机制,即公司从电影发行商处获得电影拷贝后,负责向其旗下加盟的电影院进行发行,就影片在所属电影院放映进行统一排片安排或指导,之后双方进行票房的分成。截至2015年8月31日,签约加盟大地院线的影院共计537家。

  我们认为大地院线具备以下投资亮点:

  (1)强大的市场开果能力,对外投资规模不断扩大。公司的加盟影院开发团队覆盖了各地市广电系统、文化局、电影公司、商业地产开发商等投资者,院线签约影院和银幕数增长速度较快,加快了院线的发展速度;此外,公司对外投资不断扩大,于2016年11月和12月分别投资大庆摩码悦影汇电影城和江阴市良晨悦影绘影城,以获取票房和卖品等投资收益。

  (2)专业的加盟服务,全面的运营管理。公司为加盟影院提供设备采购支持,一方面利用院线的品牌和规模效应,与设备厂商有效议价,降低价格,另一方面为加盟影院提供多种付款方式选择,缓解中小影院的资金压力,并通过合理的排片管理保证票房,既满足影院效益最大化,又最大限度地确保了电影发行商和院线的利益。

  (3)深耕二三线城市,实现率先“下沉”。在一线城市的影院建设逐渐饱和的情况下,影院投资逐步向二三线城市流动,而大地院线早已抢占先机。目前公司主要影院票房收入集中在二三线城市,共布局498家影院,占公司全国总影院数的93%,在短短一年内迅速成长为全国性的大型电影院线公司。

  ·非凡传媒(835431.OC)

  非凡传媒是一家专业从事影视作品后期制作、影视器材设备租赁以及影视剧投资拍摄的企业,公司主营业务为影视后期制作、影视前期设备租赁。非凡传媒为影视作品提供专业的后期制作服务,以专业的技术服务,根据不同的客户需求,为影视作品提供剪辑、配音。

  字幕、调色、三维特效等产品与服务。具体业务为,公司接受影视公司、剧组、电视台栏目组等客户的委托,完成影视作品的后期制作,收取相应的制作费用。但并不享有其所制作影视产品的所有权、著作权,此种权利均归委托客户所有。非凡传媒拥有先进的影视设备,摄影器材全部采购于世界摄影技术高端品牌,例如:ARRI,ZEISS,RED,SONY,PANASONIC,OCONNOR,CANON等。

  我们认为非凡传媒有以下投资亮点:

  (1)后期制作服务专业可靠,处于行业内领先水平。公司拥有尖端的电影、电视剧制作水平,业界资深的剪辑师、调色师、录音师、特效师等后期团队。拥有300平米调色棚、杜比全景声混音棚、ADR对白录音棚、动效拟音棚以及独立影视后期机房等硬件设施。公司提供过服务的部分影片包括:《光影》、《战狼》、《美人鱼》、《盗墓笔记》、《锦衣夜行》等。考虑到每年影视公司制作的影片数量巨大,且后期制作外包已成为趋势,非凡传媒在后期制作业务方面有很大的增长空间。后期制作环节,需要大量的人员,专业的设备进行后期处理。公司核心技术团队均有十余年的行业经验,且团队结构稳定,创作过多部成功作品,在业内拥有一定的知名度。因此,公司在业内具有一定的竞争优势。

  (2)公司租赁业务优势明显。非凡传媒提供的租赁设备性能出众,公司设备组人员有从事同行业近十年的专业技术人员,且不断学习新技术,不定期前往ARRI 等摄影器材厂家学习新技术,并与世界各大摄影器材公司保持良好沟通及合作关系。公司提供的数字摄影机、电影定焦镜头等应用范围广、性能出众,在市场上有较大的需求

  (3)公司近几年来增长迅速。快速的增长有助于公司拓展业务、扩大规模。非凡传媒2013 年、2014 年、2015 年 1-6 月的营业收入分别为 262万元、725万元、1356万元,全部来自主营业务收入,净利润分别为-85万元、-327万、265万,2016年三季就已实现营业利润693万元,呈现稳定增长态势。

  五、风险提示

  1.影视市场增速减缓可能带来的企业业绩不达预期

  中国影视市场近几年实现连续快速增长,但2016年增速出现了明显下滑,主要原因是观众对影视作品的要求不断提高,影视作品的丰富也促使了观众审美和辨识水平的提高。特别是2016年多部电影遭遇了票房“滑铁卢”,票房收入成绩惨淡,此类事件也使得投资机构越来越谨慎看待对影片的投资。根本上,只有影视制作方供应高质量影片才能使影视市场保持稳定增长,在受众要求不断提高的情况下对影视企业提出了新的挑战。市场回归理性、增速趋缓可能成为影响影视企业发展的重要因素。

  2.行业竞争加剧,众多企业争抢利润

  伴随着影视市场的发展壮大,不断有新的竞争者进入到这个市场争夺利润,大公司在商业片制作领域占据绝对优势,中小公司则更多聚焦于电视剧或微电影等,而制作电视剧的企业众多,同质化现象越来越严重,微电影则制作门槛低,受众比较狭窄,盈利性有限。另一方面,各大电视台、视频网站、新媒体等也在积极转型,尝试建立自己的内容制作团队和精品影视节目。多方的竞争可能会压缩新三板影视企业的利润空间。

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