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专注“互联网+”K12教育培训 高思教育(870155.OC)登陆新三板

2016-12-26 艾媒新三板研究院 阅读 33789

摘要: 北京高思博乐教育科技股份有限公司是一家定位于 K12 教育培训产品研发、教学服务提供和教学产品服务输出的教育高科技企业,公司成立于2009年8月12日,并于2016年12月20日正式挂牌新三板。

   公司概要

  北京高思博乐教育科技股份有限公司(简称高思教育,代码870155.OC)是一家定位于 K12 教育培训产品研发、教学服务提供和教学产品服务输出的教育高科技企业,专注于为中小学学生提供高品质的教育产品解决方案及教学服务,培训课程涵盖从小学到高中各年级的语文、数学、英语、物理、化学等多个学科。目前公司在已形成规模和良好口碑的线下小班培优辅导(1 对多)和 VIP 辅导(1 对 1)培训业务的基础上,结合公司“ 标准化教学”和“ 超常教育”优势,并利用先进的“ 互联网+”成功推出了“ 爱学习”、“ 爱提分”和“ 爱尖子”等在线教学平台,已发展成为业内领先的具备线上线下资源互通优势的 K12 教育培训公司。公司成立于2009年8月12日,并于2016年12月20日正式挂牌新三板。

  投资要点

  (一) 新三板教育行业逆势上扬,估值有优势

  新三板教育行业成长性优于新三板整体市场,2016年中报数据显示其营收同比增长46.91%,领先新三板市场平均水平30.86%,其归母净利润同比增长9.53%,同样领先整体市场的6.92%。与去年相比,行业业绩分化加剧,优质龙头高增速持续。受限于市场流动性困境,估值并未完全反映出其高成长性,行业平均PE 33.33倍,仅为主板0.3倍。大多数优质龙头动态PE不超过30倍。考虑到龙头的高成长性,新三板教育板块仍属于价值洼地,其估值水平仍有较大上升空间。

  (二) 具备完善体系化的学科产品和快速规模化招聘培训教师的能力

  公司的学科产品包括高斯数学、思泉大语文、元本物理和点燃化学,各学科教育注重现象教学,充分调动学生学习积极性。公司快速规模化招聘培训教师的能力体现在:线上教学平台 + 标准化教学内容切片模式;充足的高素质教师资源供给;独特的教师激励策略及晋升渠道;标准化的教师培训流程。同时,公司先后在线上 elearning 培训平台搭建及开发、培训课程研发、培训场地租赁及讲师激励上投入较多的资源和资金支持,以保证公司教师培训的专业性和先进性。

  (三) 业内领先的具备线上线下资源互通优势的 K12 教育培训公司

  公司是一家定位于 K12 教育培训产品研发、教学服务提供和教学内容输出的教育高科技企业,专注于为中小学学生提供高品质的教育产品解决方案及教学服务,培训课程涵盖从小学到高中各年级的语文、数学、英语、物理、化学等多个学科。目前在已形成规模和良好口碑的线下小班培优辅导(1 对多)和爱提分(VIP 辅导 1 对 1)培训业务的基础上,结合公司“ 标准化教学”和“ 超常教育 ”优势,并利用先进的“ 互联网+”成功推出了“ 爱学习”、“ 爱提分”和“ 爱尖子”等在线教学平台,已发展成为业内领先的具备线上线下资源互通优势的 K12 教育培训公司。 2014 年、 2015 年和 2016 年 1-4 月,公司实现的营业收入分别为 18,381.83万元、27,164.95 万元和 10,438.18 万元;净利润分别为-27.12 万元、2,304.65 万元和 1,102.76 万元。公司业务明确,市场前景良好,具有持续经营能力。

  风险点

  (一)政策性风险

  在现行民促法监管体系下,高思教育及高思教育以民办非企业法人形式及公司形式设立的民办教育培训机构均正常经营,新民促法从法律上进一步明确了营利性民办学校的合法地位,对高思教育及其下属的民办教育培训机构不存在政策监管变化方面的不利影响。新民促法的实施明确了以公司形式设立的教育培训机构的法律地位,有助于高思教育根据最新法规要求进一步依法规范经营,不会对公司的持续经营能力造成重大不利影响。尽管如此,一旦未来国家或公司经营所在地相关主管部门针对 K12 教育培训行业,特别是关于经营性培训机构出台其他新的法律法规、行业监管政策,可能在一定程度上影响该行业的未来发展,进而对公司的正常经营产生影响。

  (二)知识产权保护风险

  K12 教育培训企业自主研发和创作的教材、课件等知识产权是其重要的核心竞争能力,特别是对于投入大量人力和资金成本进行标准化课件研发的培训机构来说,一旦上述知识产权受到侵害,不仅会直接影响企业的生源和培训收入,而且可能损害公司的品牌价值。虽然具有自主研发能力的培训机构大多通过申请著作权、版权等方式对自有知识产权进行了保护,但鉴于国内地域范围较大、侵权成本较低且维权成本较高,其知识产权仍可能面临受到侵害的风险。

  (三)人才流失风险

  K12 教育培训行业属典型的知识密集型行业,优秀的教研老师和管理人员是保证企业业务稳步增长、教研能力持续提升的核心要素。因此,优秀的人才也是行业内企业之间争夺的核心资源。随着该行业市场竞争的日益加剧,以及青年一代创业激情和动力的持续升温,人才在不同培训机构之间的流动以及因自身发展规划离职创业等人才流动和人员流失情形将对行业内部分企业的发展造成较为明显的影响。

  (四)股份支付对公司经营业绩的影响

  为了使更多的员工能够分享公司业绩不断增长所带来的收益,并进一步提升员工的凝聚力和主人翁精神,公司于 2015 年通过高思投资、微云投资和博乐投资三家持股平台对部分核心员工进行了股权激励。鉴于本次股权激励的授予价格系参照公司净资产值确定,与公司整体估值水平存在一定差异,根据会计准则规定,上述处理产生股份支付费用 709.78 万元,占公司 2015 年净利润的 30.80%,对当期经营业绩产生了较大影响。由于此次股权激励费用一次性全部计入 2015 年损益,对公司未来期间的经营业绩不构成影响。但如果后续公司再次对员工进行股权激励,则所产生的股份支付费用将会对授予期间的经营业绩产生一定影响。

 (下载附件阅读报告详细内容)

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