快手赴港IPO，危机四伏：上半年净亏损63亿，电商“护城河”难攻更难守
11月5日晚间，快手正式向香港联交所递交了IPO招股书。
公开资料显示，快手成立于2011年，前身为“GIF 快手”，从制作、分享GIF 图片的工具起步，公司自2012年底转型为短视频社区，以用户创作短视频为内容，通过直播、电商、广告、内容付费的商业模式，目前已发展成为国内最具代表性的短视频社区之一。
企查查数据显示，自成立以来，快手一共经历了9轮融资，背后的投资机构实力雄厚，包括晨兴资本、红杉资本、华人文化基金、百度、腾讯、淡马锡、云锋基金等。在最新一次融资轮次中，快手融资了近30亿美元，估值达到了286亿美元。
事实上，近年来，快手不断加快推进其商业化进程，除了在短视频领域继续发力，快手还重启A站、投资知乎和十字星动漫，并利用直播积极发展电商带货业务。
9月16日，快手电商宣布2020年8月快手电商订单量超5亿单;11月1日，快手头部主播辛巴在双十一专场中，12小时直播销售额达18.8亿，刷新了个人单场纪录，也创造了直播电商新的单场销售额纪录。
直播电商GMV超千亿，但亏损呈扩大之势
快手主要营收来源包括直播、线上营销服务以及电商、网络游戏和其他增值服务。
招股书显示，快手2017、2018、2019年的收入分别为83亿、203亿和391亿。而今年截至6月30日，快手实现收入253亿，同比增长48%。
自2018年快手启动电商业务后，直播已成为快手的重要收入来源。招股书显示，平台促成的GMV由2018年的人民币9660万元增至2019年的人民币596亿元，并由2019年上半年的34亿元增至2020年上半年的1096亿元。
值得注意的是，虽然今年上半年快手直播GMV已破千亿，但是其占比正在下降。招股书显示，2020年上半年快手直播业务营收占比总营收68.5%，而这一数字在2017年为95.3%。与此同时，快手销售和营销开支高达137.1亿元，占到了总收入的超过一半，同比增长超过354%。
除此之外，近年来快手的亏损整体上呈现不断扩大的趋势。招股书显示，2017年、2018年及2019年与2020上半年，快手的净亏损分别为200亿元、124亿元、197亿元及681亿元;2017年、2018年及2019年，快手的经调整净利润分别为7.7亿元、1.8亿元及13亿元，截至2020年6月30日止六个月，快手的经调整净亏损为63亿元。
快手招股书提示风险称，其于营业纪录期间产生净亏损，且日后未必能达到或维持盈利水平。
快手在招股书风险因素部分表示，直播赚取的收入是公司收入的主要组成部分，而该收入非常依赖直播付费用户数目及直播付费用户平均收入。如果无法持续扩大或维持直播付费用户群及无法增加直播付费用户平均收入，公司收入未必一如预期增长，继而可能对业务经营及财务业绩产生重大不利影响。
短视频竞争白热化，电商行业洗牌加速
相较已经9岁的快手而言，抖音的成立时间只有4年，2016年9月，抖音上线第一个版本。但是作为后来者，抖音在过去四年间，呈现出了“火箭式”的增长速度。
目前，短视频行业呈现两强争霸局面，但无论是在用户活跃度、用户粘性还是用户口碑上，抖音都轻松“碾压”快手。iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，头部短视频平台用户对比方面，抖音用户规模由2018年1月的0.55亿人增长至2020年6月的4.97亿人，其活跃用户规模也从落后快手1.30亿人至反超1.13亿人。
其次，抖音不管在国内还是在海外，都拥有良好的口碑和粘性，尤其是在美国遭遇比较大的危机之后，其已经成为国民级的移动应用。美东时间10月6日，据美国消费者新闻与商业频道(CNBC)报道，有约29%的美国青少年将TikTok选为自己最喜爱的手机应用程序。这意味着，TikTok不仅成功超越了Instagram，还成为仅次于Snapchat的第二大受欢迎社交应用。
而反观快手，在商业变现方面，快手主打直播电商收入，在直播带货方面给出的数据也比较漂亮。但对快手来说，最大的问题在于，其用户整体来说仍然处于比较“低端”的水平。相较之下，抖音用户构成中高收入人群较多，消费能力相对更强。艾媒北极星互联网产品分析系统数据显示，从用户月收入对比方面来看，7月抖音月收入在10000元以上的用户占比11.0%，而快手仅为6.3%。
并且，今年下半年以来，直播电商市场出现了一定的疲软，在直播带货频频上演商业奇观背后，虚假宣传、恶性竞争、产品质量和直播数据造假成灾等问题突出。长远来看，电商商业模式发展仍然存在风险，这对于快手而言也不是一件好事。
“无论是快手还是抖音，依赖电商对于它们来说是非常不靠谱的。因为它们本质上都还是媒体，当一个媒体去做或者支撑起庞大的电商规模，从逻辑上和从实际上是是非常艰难的。电子商务作为一个链条非常长的产业，除了本身的特殊外，电子商务竞争也非常激烈。也就是说，通过电商来支撑企业发展，不现实的，比如淘宝，靠的是广告，电商几乎没有利润可言。所以本质上来看，电商并不是一条合适的路”。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示。
此外，在视频载体下成为占据用户使用时间的重量级产品，各大互联网巨头对短视频行业发展机会持续关注。百度、腾讯在2020年仍不断加码短视频领域，未来市场仍然存在重新洗牌的可能，快手将面临更为剧烈的竞争。
对于抖音和快手而言，能否将用户、流量、内容优势转化为电商领域的势能，将成为影响资本市场估值的重要一节。在今年，抖音和快手分别喊出了2000亿和2500亿GMV的目标。
“值得注意的是，拥有更多用户的抖音，也已经开始发力电商。抖音对于电商商业模式的重视程度较高，并通过扶持抖音平台上商家资源建立平台电商业务。在直播电商领域，快手虽不输抖音，但最终能否守住电商护城河仍是未知数。在今年下半年或者以后更长的时间里，快手能不能把电商直播这一模式走得更好，还是需要财务数据来看结果。”张毅表示。
