财报解读 | 腾讯Q1营收逆势增长26%，游戏业务吸金372.98亿，微信月活达12亿

　　5月13日，腾讯发布了截至2020年3月31日止的第一季度财报，这是疫情之下互联网大厂交出的首份Q1业绩答卷。

　　一季度营收逆势增长26%，日赚近3亿元

　　腾讯依托多元化收入结构，实现疫情下收入逆势增长。数据显示，腾讯第一季度营收1080.65亿元，同比增长26%，市场预估为1010.71亿元；净利润288.96亿元，同比增长6%，市场预估为236.42亿元。

　　在业务通信及社交方面，腾讯在财报中披露，截至2020年3月31日，微信和WeChat的合并月活跃账户数为12.025亿，去年同期为11.117亿，同比增加8.2%，环比增长3.2%。不过，QQ月活跃账户数为6.935亿，出现进一步下滑，同比减少1%。

　　增值服务为最大收入源，游戏业务吸金372.98亿

　　从收入构成来看，腾讯一季度最大收入来源仍是增值服务。财报显示，2020年第一季腾讯的增值服务业务收入同比增长27%至624.29亿元，占比57%。腾讯的增值服务业务分为网络游戏业务和社交网络业务两部分。

　　疫情之下，腾讯游戏收入增长明显。财报显示，腾讯第一季度网络游戏收入372.98亿元，同比增长31%，营收占比为34.5%。腾讯表示，该项增长主要反映国内智能手机游戏（包括《和平精英》及《王者荣耀》）的收入贡献以及海外游戏的贡献增加。

　　2020年第一季，智能手机游戏收入总额（包括归属于腾讯社交网络业务的智能手机游戏收入）及个人电脑客户端游戏收入分别为347.56亿元及117.95亿元。

　　不仅是腾讯游戏，游戏行业迎来整体收入的增长。A股上市公司三七互娱营收同比增长33.76%至43.43亿元；完美世界收入同比增长47.69%至25.74亿元。

　　艾媒咨询数据显示，中国移动游戏体量直线攀登，到2019年移动游戏销售收入触底反弹，达到1581.1亿元。受疫情影响“家里宅”的用户中，移动用户比例会更高，因而疫情会对移动游戏带来短期利好的局面，预计2020年移动游戏的销售收入将突破2000亿元。

　　增值服务中，社交网络收入一直以来都是腾讯稳定且重要的业务收入来源。2020年一季度，腾讯社交网络收入增长23%至251.31亿元。该项增长主要受游戏虚拟道具销售以及包括音乐流媒体及视频流媒体订购在内的数字内容服务的收入贡献增加所推动。

　　云业务环比下降，腾讯会议日活账户超千万

　　财报显示，腾讯的金融科技及企业服务业务在今年一季度的收入同比增长22% 至人民币264.75 亿元，占总营收比例为25%。财报指出该项增长主要由于商业支付及理财平台的收入增加，以及通过把握在视频、教育及零售行业的机会而带来云业务的收入增长贡献所致。

　　值得一提的是，金融科技及企业服务业务较上一季度收入环比下降12%。该项下降主要由于居家令期间商业支付交易减少及疫情导致云项目交付推迟，使得支付相关服务及云服务的收入减少。

　　尽管如此，腾讯会议仍取得突破性成功，财报显示，腾讯会议自2019年12月底推出后的两个月内，日活跃账户超过了1000万。腾讯会议国际版VooV Meeting今年3月推出后，快速在全球超过100个国家和地区上线，用户增长了6倍。

　　腾讯在财报中强调，“展望未来，我们预期短期内云行业仍将面临挑战。然而，长远而言，我们会继续增加此等方面的投资，并预计云服务及企业软件将在线下行业及公共部门加速普及。”

　　此外，财报还指出，在4月最后一周，金融科技的日均商业交易额已恢复至2019年底的水平。

　　网络广告收入177.13 亿元，同比增长32%

　　财报显示，腾讯的网络广告业务收入同比增长32%至人民币177.13 亿元，占总营收比例为16%。此外社交及其他广告收入增长47%至人民币145.92 亿元。该项增长主要来自于移动广告联盟及微信朋友圈的广告库存及曝光量增加而带来的广告收入增长。

　　不过，受疫情影响，腾讯第一季度媒体广告收入31.21亿元，同比下降10%，该项减少主要由于宏观经济状况疲弱及体育赛事暂停导致视频及新闻平台的广告收入减少。

　　展望未来，腾讯认为广告行业可能面临多重阻力，包括消费者的互联网使用时长恢复正常水平，导致广告曝光量增幅回落；互联网服务广告主重新调整获客预算，以反映对客户生命周期价值假设的修订；以及跨国品牌受到本土市场疫情的影响，大幅削减其全球推广预算。

　　早盘大涨逾3%，多家券商表示看好

　　值得注意的是，2020年3月以来，腾讯股价已经从最低的325港元涨至最高触及435港元，市值重新站上4万亿港元，涨幅超过1万亿港元。5月14日（周四）早盘，受高于市场预期的一季报提振，腾讯控股开盘大涨超3%。截至发稿，腾讯股价为636.6港元每股，总市值4.17万亿港元。

　　安信证券表示，维持对腾讯2020年增长较乐观的展望，主要基于看好海外游戏收入贡献、金融科技企业服务板块的快速增长，以及由量驱动的社交广告维持健康增速，预期第一季度疫情对公司业务有短期负面影响，尤其是商业支付和媒体广告，但会为手游和效果类社交广告的超预期表现所抵消，维持买入评级。长期看好公司游戏的研发和运营能力、社交广告变现潜力、toB业务带来的收入和利润空间。

　　中信证券认为，受益于社交广告、移动游戏等业务强劲表现，腾讯Q1营收、利润数据均显著超预期，但疫情亦对公司支付、云业务、品牌广告等形成一定拖累。展望2020年，源于核心产品稳定表现，以及新产品储备充足，判断公司游戏业务有望继续维持强劲表现；金融业务利润率、对公司整体利润贡献亦有望稳步提升。持续看好公司中期业绩表现，继续维持480港币目标价。