热点透视壹周刊：疯狂的估值，得意的脸书

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　　2月1日，Facebook正式向SEC提交上市申请，Facebook的IPO已经成为全世界的热点。这家全球最大的社交网站暂时还没有确定上市的交易所，但股票代码确定为FB。Facebook将于近期以750亿到1000亿美元的估值通过IPO融资100亿美元，这将是美国科技界有史以来规模最大的一次上市募资，也有望成为VC投资回报率最高的一个项目。若Facebook估值达1000亿美元，那么这家年仅8岁的网络新贵身价已与麦当劳相当。

　　Facebook创始人兼首席执行官马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)持有公司20%股份，身价在200亿美元，稳居全球最年轻亿万富翁排行首位。扎克伯格曾在脱口秀节目中表示，作为一家科技公司重要的任务之一就是获得全世界最优秀的工程师和设计师，而要实现这一目的，其中一种方法就是股权激励。这家创立仅八年的公司在全球有约3000员工，大批员工均有认股权，而公司一旦上市后，会创造逾千名千万富翁。

　　2005年，Accel Partners 对21岁的扎克伯格创办的Facebook投资了1220万美元。当时Facebook用户只有280万人，都是大学在校生。7年后的现在Facebook已拥有8亿用户，上市预期高达1000亿美元。按照Accel Partners拥有的10%股权计算，其总价值达到了100亿美元，浮盈800倍左右。

　　面对如此广阔的市场前景，你是否想过，在Facebook创立之初，扎克伯格曾打算把它卖给谷歌，但是侥幸没有成功，不然的话扎克伯格可是亏大了。

　　扎克伯格创业之初曾要向谷歌出售Facebook

　　据科技博客BusinessInsider爆料，在facebook创立之初，扎克伯格曾对好友表示，Facebook并不是他最初的事业首选，甚至曾经要向谷歌出售Facebook。

　　从下面这段被公布聊天记录表明，Facebook在当时并不是扎克伯格的首选。

　　这段对话发生在2004年7月26日，以下是节选：

　　密友：你应该追讨股份，你要追讨法律费用。

　　扎克伯格：我不会支付法律费用的。

　　扎克伯格：收购了我们的公司会付的。

　　密友：那很好，希望那天很快到来，这样你就可以做你想做的事情了。

　　扎克伯格：嗯，这能够刺激Wirehog(扎克伯格当时在运营的一个文件分享服务)的发展。

　　密友：所以你获得了国内的认可?

　　扎克伯格：谁的认可?

　　扎克伯格：哦，更多是些风投。现在仍旧和谷歌还有Friendster谈。

　　这段对话表明：

　　即便有成百万的人对Facebook着迷，扎克伯格仍旧不能够确定运营这个是不是在浪费时间。对他来说，Facebook仅仅是“刺激Wirehog”的工具。谷歌曾离收购Facebook仅有一步之遥。

　　许多人都认为，该公司的上市可能会带来科技股上世纪末的那种繁荣景象，或许更甚。一时间，Facebook让许多人向往不已，Facebook上市将是美国历史上最大规模的科技公司IPO交易，市场预计Facebook估值可能会达到750亿-1000亿美元。

　　Facebook上市，华丽背后暗藏风险

　　在马克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)正考虑Facebook IPO(首次公开招股)之际，一些业内观察人士不禁要问：Facebook能从2004年谷歌IPO中学到多少?是否也将避开华尔街投资银行，采用电子拍卖模式进行IPO?

　　Facebook正考虑在纽约上市，或融资100亿美元，使公司估值达到1000亿美元。如果这样，Facebook届时将成为融资规模最大的互联网公司。同时，扎克伯克也将跻身全球顶级富豪之列。在其3000多名员工中，许多也将一夜暴富。

　　尽管如此， 长期观察Facebook的业内人士指出，IPO的同时也将给Facebook带来巨大风险。《Facebook效应》一书的作者大卫·柯克帕特里克(David Kirkpatrick)称：“Facebook不可能成为全球主要的通信平台，扎克伯克已经试图尽可能地推迟IPO。”

　　公开财务数据

　　2012年已经到来，对于27岁的创始人扎克伯克而言，已经没有太多的时间可以继续推迟。美国相关法规规定，一旦公司股东人数超过500人，就必须公布财务数据。到今年4月底，Facebook必须要公布相关数据。

　　IPO并不是公开财务数据的法律要求，但许多业内人士认为，在公布财务数据后，Facebook接着就会进行IPO。无论IPO对于Facebook的未来发展意味着什么，目前的燃眉之急是，不要让IPO出现任何差错，这也正是CFO大卫·爱博斯曼(David Ebersman)加盟Facebook的重要使命。

　　有消息称，Facebook可能效仿谷歌，避开华尔街投资银行，通过电子拍卖模式进行IPO。业内人士里斯·拜尔(Lise Buyer)称：“投资银行可以帮助一家IPO企业说服投资者，但Facebook不需要。”

　　鉴于Facebook的影响力，许多业内人士认为，Facebook将效仿2004年的谷歌，通过拍卖销售股份。这样，Facebook可以面向零售投资者销售股份，销售价格也能反映出市场的真正需求。

　　诸多风险

　　当前，Facebook何时提交S-1文件已经成为业内关注的焦点，而完全避开华尔街也存在不小的风险。首先，谷歌IPO并不完全被视为成功。在交易首日，谷歌股价上扬近20%，导致一些人士认为，谷歌所使用的拍卖系统与投资者的需求并不匹配。此外，Facebook已经通过投资银行进行了融资。

　　美国银行银行家埃里克·莱斯利(Eric Risley)称：“如果采用拍卖系统，那就破坏了华尔街认为可以带来的价值。华尔街当时很希望谷歌的拍卖模式会失败。”在刚刚过去的2011年，科技公司的IPO承销费是华尔街少有的几个亮点之一。其中，摩根士丹利、美国银行、摩根大通和高盛是四大赢家。

　　美国调研公司PrivCo董事总经理萨姆·哈马德(Sam Hamadeh)称：“Facebook上市后，如果股价跌破发行价，将极大地影响Facebook的声誉和发展势头。”如果跌破发行价持续6个月，增发(Follow-on Offering)就会变得很困难。为了避免重蹈Zynga覆辙，哈马德预计Facebook IPO估值应为850亿美元左右。

　　如果真的进行IPO，扎克伯格很可能在估值问题上做出妥协。投资公司BlackRock董事总经理丹·汉森(Dan Hanson)称：“在互联网和社交网络公司中，赌注是一个大问题。我认为，数字是最好的证明。”

　　在过去的几周中，Facebook试图与上市公司Groupon和潘多拉(Pandora Media)划清界限。Facebook首席运营官谢丽尔·桑德伯格(Sheryl Sandberg)近日在接受采访时曾表示，Facebook需要发展和繁荣。桑德伯格还特别提出，Facebook需要向宝洁公司学习。

　　柯克帕特里克认为，未来几年内Facebook在股市的估值将达到2000亿美元。但柯克帕特里克同时又对试图寻找“下一个谷歌”的投资者表示同情，他说：“Facebook能继续发展100年吗?这类公司不能预测5年后的发展情况。”

　　2012年已经到来，扎克伯克和桑德伯格几个月之后可能就要面临一个棘手的问题：平衡新投资者和8亿用户之间的需求。

　　Facebook估值如此之高，业界人士如何看待?

　　投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)发表文章称，别太把Facebook当回事，实际上并没有那么夸张，其预估市销率实在高得太离谱了。

　　赫伯特表示，Facebook目前还没有确定发行价格，所以暂时还不可能知道他们上市时到底会是怎样的情况。不过，较早时的报道显示，Facebook上市时的市值规模可能会达到1000亿美元，而他们2011年的营收为38亿美元，这就意味着市销率大致在26左右，接近这些历史IPO平均水平的40倍。而经常被现在的人们拿来做参照的谷歌，他们上市时的市销率仅仅只有8.7。

　　如果Facebook的股票想要在上市的最初几年当中获得可以和谷歌媲美的表现，那他们的营收还必须翻上几番，或者是利润率必须比谷歌高出几倍——甚至两者必须同时具备——不然的话，他们的股价就失去了上涨的正当理由。但是Facebook能够达到这样的目标吗?必须指出的是，谷歌IPO距离互联网泡沫的兴起和破灭还不远，因此当时的投资者对互联网股票多少还有点心有余悸。

　　在当年的互联网泡沫时期，许多小公司根本还没有做好上市的准备，甚至自身都还没有定形，就纷纷涌入了公开市场。投资者当中也存在着潜在的恐惧心理，担心Facebook这样的超级IPO可能会引发一场新的科技泡沫。

　　此外，Facebook的用户数量进入了增长瓶颈期，这也是令人担忧的一个问题。Facebook据资料显示，Facebook今年的营业利润将超过亚马逊。今年前6个月，其营收为16亿美元，营业利润约为8亿美元。预计其营业利润接近20亿美元。但与此喜人成绩相对比的是，Facebook的用户增长速度却已经开始下滑。今年5月Facebook拥有7.5亿用户，如今则仅为8亿。对于Facebook而言，这样的增长速度显然不令人满意。Facebook的高速增长时代已经结束。

　　红杉投资合伙人沈南鹏认为，Facebook今天的估值能够到这么高，就是因为它有5亿人的社交圈，在Facebook平台上已经有非常多的开发者，有些已经达到了接近10亿美元的营业额接近50亿美元的市值，这些都是在开放平台的基础上达到的。

　　不过，由于互联网泡沫破灭的影响，最近几年当中，风险投资资本家和初创公司都从之前的事件当中汲取了教训，一时间IPO市场大有干涸之感。再加上《萨巴尼斯-奥克利法案》出台，上市变得更加困难，成本也更高了。于是乎，许多初创公司都选择了被收购，而非上市，来为早期投资者提供回报。

　　虽然估值如此给力，但facebook也并非一劳永逸。网络分析师陈恺指出，目前移动互联网的大趋势下，用户的习惯偏好以及各种模式的竞争格局还很难判断。如果有大的破坏性革新技术或模式出来，并在短时间内迅速改变市场，也不是不可能。我们看到微博，团购，包括当年yahoo, google, 以及facebook自己都是在短时间内形成很大的能够瓜分市场的力量。虽然facebook由于网络效应带来的聚积力量十分巨大(即越多人用，越有价值，则越多人愿意用)，但同样由网络效应带来的瓦解力量也是十分巨大的。所以对于像facebook这样的平台公司，如何在用户数横向发展到巨大的规模，能预见到未来饱和状态的同时，纵向提升对用户的价值，就尤为关键。但目前一切都很难说。因为太多人在移动互联网里发力创新，不是facebook可以控制的。

　　Facebook 在移动互联网领域暂无优势

　　近来，Facebook及其社交游戏伙伴Zynga受到高度关注。但Facebook并没有主导移动市场，苹果和谷歌 Android操作系统才是这个市场的主导者，他们从销售应用和移动网站广告中获利。

　　据Gartner估算，移动应用和广告的年增幅接近160%，去年全球移动应用和广告共创收120亿美元，其中大部分收入归入谷歌和苹果囊中。同时，Facebook在适应移动互联网方面却表现迟缓。据称，仅三分之一的Facebook流量来自移动设备，而Twitter 却超过55%。 因此，问题在于Facebook是否能成为独立游戏开发商的大型平台，从而对谷歌和苹果构成明显挑战。

　　但Facebook不一定能取胜。Facebook不仅必须与这两大智能手机领先企业展开竞争，而且还必须与新涌现的专注于移动游戏的社交网站竞争，如日本移动游戏上市公司Gree。该公司去年股价涨幅超过130%。Gree声称用户数已达到1.5亿，并估计在未来数月推出全球移动社交游戏网络后，用户数将增加至10亿。

　　Gree能否实现目标?当然答案是可能的。 Facebook目前已经拥有约8亿用户。这个数字虽然很大，但仅占世界人口的12%。同时，全球智能手机数量也大致为8亿，而全世界使用传统功能手机的人数是56亿。这个格局很快就会改变，也许接下来几年最重要的科技变革将是集游戏与社交网络为一体的低价智能机将取代这些功能机，这种趋势将由中兴等中国手机制造商引领。

　　新智能手机用户将到哪里去找到喜欢的游戏产品，并与朋友一起玩这些游戏呢?在PC市场，像Zynga这类的游戏开发商一直乐于使用 Facebook找到目标群，Facebook也从中获得丰厚的利润。每当一个Facebook用户下载一款Zynga游戏，Facebook抽取收入的 30%作为提成。

　　但苹果与谷歌Android 应用网站也提供类似的交易，他们为移动游戏开发商提供的好处比Facebook诱人。比如，苹果拥有的2.5亿张信用卡信息使支付变得更加容易。再者，因为他们控制iOS及Android软件，谷歌与苹果能为开发商提供更好的支持，因此游戏将能更顺利的运行，并更好地利用摄像头或动作控制等手机功能。简言之，Facebook可能犯了一个严重的战术错误，那就是未与苹果或谷歌合作，而最终苹果选择与Twitter达成合作协议。

　　此外，像Gree及木瓜移动这类网站还希望在智能手机的浪潮中趁势发展，从而进入全球智能机市场。他们针对比Facebook更集中的用户群体，包括游戏玩家与广告客户。此外，这些网站正蓄势待发。去年末，Gree与Paypal签署了移动支付机制使用的合作协议。

　　去年4月，Gree向美国移动游戏网站OpenFeint支付1.04亿美元，希望利用OpenFeint的力量来帮助实现10亿注册用户的目标。当然Facebook也没闲着，该公司已经开发了一个移动社交游戏网络。但Facebook CEO 扎克伯格(Zuckerberg)必须明白，主导PC市场的公司很难继续主导下一代计算设备市场。在追赶苹果等智能手机制造商和Gree及 Papayamobile 等快速成长的移动游戏网站方面，Facebook及Zynga面临着艰巨的挑战。

　　与谷歌争夺未来网络领域主导权

　　《财富》杂志网络版日前刊登文章指出，谷歌和Facebook正在为争夺未来网络领域里的主导权而进行着竞争。

　　交战中的一方是Facebook，社交网络领域的无冕之王，它正试图巩固其作为社交网络霸主的地位。另一方则是谷歌，它组织着全世界的信息，向人们展示着获取信息的方式。

　　谷歌联合创始人拉里•佩奇(Larry Page)自今年4月起担任公司首席执行官，佩奇比Facebook首席执行官马克•扎克伯格(Mark Zuckerberg)年长11岁，两人属于不同的互联网时代，拥有完全不同的世界观。在佩奇的网络中，一切从搜索开始。用户通过搜索，来获取新闻、购买一双鞋，或者是对他所喜欢的名人保持关注。如果你想对医疗条件进行了解，或者是决定购买哪一款电视，你会进行搜索。

　　在那个世界中，谷歌历经逾十年磨练的搜索算法，对于用户的提问，其回答堪称近乎完美。但近年来，但这一网络正朝着扎克伯格的世界逐渐倾斜，这或许有些冷酷无情。但在那里，用户不是去搜索一篇新闻，而是等待好友告诉你去阅读什么样的信息。好友们会告诉你，他们喜欢什么样的电影，他们喜欢什么品牌，以及他们去哪里吃日本寿司。

　　Facebook正是位于这个全新世界的中心。大多数人近些日子的网络生活都是从这里开始。Facebook已将自身的触角遍及整个网络，并允许其他人来挖掘你的好友网络。成千上万家的网站和应用，基本上都已经成为围绕Facebook轨道旋转的卫星。

　　用户现在可以登录商铺店评网站Yelp，了解Facebook好友对街头新开咖啡馆的评价，或者访问流媒体音乐服务商Spotify，让好友为你挑选音乐曲目，再或者与好友们一起玩社交游戏开发商Zynga旗下的网络游戏。对于佩奇而言，更加糟糕的是，大多数的社交活动，无法通过谷歌进行网络控制的搜索算法查看，所以，日复一日，谷歌的搜索变得不那么精准和相关。

　　对于商家和消费者面言，向更具社交化的网络进行转变，改变了一切。首当其冲受到影响的产业包括广告业。谷歌可能拥有美国在线广告市场市场41%的份额，这一市场现在的市场规模达到了310亿美元，谷歌在搜索广告市场更是拥有大部分的市场份额。但搜索广告市场增长放缓，广告商们纷纷将有限的资金投入到了Facebook。Facebook拥有8亿用户，其中许多用户在Facebook上停留的时间，超出了在其他网站停留的时间。

　　Facebook今年显示广告营收预计将增长81%，谷歌显示广告增长预计为34%。谷歌和Facebook都想让用户相信，市场拥有足够的空间，足以推动两家公司一路向前，获得无限的成功。但是，别傻了。评级机构Stifel Nicolaus分析师乔丹•若汉(Jordan Rohan)认为：“不通过直接竞争，或者不从对方身上获得市场份额，谷歌或者Facebook就都可以在显示广告市场获得数十亿美元的营收增长，这根本不太可能。”

　　谷歌称，Google+推出仅4个月，其注册用户就已达4000万。扎克伯格清楚，自Facebook超过MySpace，成为全球第一大社交网站以来，Google+已经成为Facebook需要面对的首个真正威胁。(Facebook面临更多的风险：任何有损其社交网络霸主地位的事件，都会冲击Facebook备受期待的首次公开招股，Facebook的IPO股值高达800亿美元)

　　Google+上线后不久，扎克伯格就在总部挂出粉红色的霓虹灯，上面写着戒备状态，员工们接到通知，要求加班加点，复制Google+部分值得称赞的功能等。

　　但防御性举措并非是扎克伯格的风格，扎克伯格在今年9月举办的F8开发者大会上，推出了大量新的功能，以便快速改进公司现有服务。市场预计，Facebook最终将推出一个广告网络，以便利用所有的社交活动，帮助广告商更好的在整个网络中锁定用户。如果部署得当，这将进一步威胁谷歌作为在线广告之王的地位。

　　Facebook上市对国内A股市场的影响

　　Facebook若成功“横空上市”，会否刺激互联网投资更加火热?会否出现中国版的Facebook呢?

　　业内人士分析认为，国内互联网投资经过去年上下两个半年的冰火两重天，已经在调整了。投资人也越来越理性。应该不会受facebook上市太大影响。这几年VC们也充分认识到国内竞争环境与国外的不同。sns生存环境与美国也不一样，无法简单拷贝。

　　国内由于腾讯、百度、阿里、新浪等多家拥有数亿用户的大公司的存在和激烈竞争，像facebook一样靠网络效应模式短时间内横向发展用户数构建大平台的可能性很小。VC应更多关注靠自身产品价值的大幅提升来攫取用户的企业。比如有破坏性技术的，细分领域的，或垂直型的企业。

　　Facebook即将上市消息不仅提振了类似新浪、人人网等中概股，而且也刺激了A股的互联网板块。顺网科技昨日上涨2.53%、乐视网上涨4.81%。

        结语：Facebook的IPO究竟会如何还有待观察。但是，我们衷心地祝愿如Facebook一般，通过自身的努力，在新时代顽强拼搏的新生企业都能拥有一个美好的前程，让我们拭目以待。

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