券商自营“胜负手”：中信、华泰、中金跻身“百亿俱乐部”

　　2023年，券商自营业务迎来“反转”。

　　中国证券业协会近期披露的数据显示，145家证券公司2023年度实现营业收入4059.02亿元，其中，证券投资收益（含公允价值变动）1217.13亿元，占比为29.99%。

　　另据机构统计数据，2023年，在其他主要业务业绩全面下滑的情况下，全行业证券投资收入（含公允价值变动）同比增长了100.06%。

　　从目前已披露2023年年报的24家上市券商（不包括概念股）看，中信证券、华泰证券、中金公司的自营业务收入居前，分别为218.46亿元、116.70亿元、105.56亿元；“50亿元—100亿元”梯队则包括国泰君安、申万宏源、中国银河等5家券商。

　　在这24家上市券商中，共有19家券商的自营业务收入实现了同比增长。其中，国海证券、广发证券、光大证券等券商的自营业务收入均较2022年增加了一倍以上。

　　惠誉评级大中华区非银行金融机构评级董事张榕容对21世纪经济报道记者表示，“根据计算，债券部位占前十大券商投资部位四成以上，债券价格的反弹对整体投资收益有较大助益。”

　　百亿俱乐部

　　随着上市券商2023年“成绩单”的曝光，自营业务的“关键作用”得以显现。

　　21世纪经济报道记者通过Wind统计的数据显示，在目前已披露2023年年度报告的24家上市券商中，2023年自营业务收入（统计口径为：投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资净收益）超过100亿元的券商共有3家，分别是：中信证券（218.46亿元）、华泰证券（116.70亿元）、中金公司（105.56亿元）。

　　紧随其后的国泰君安、申万宏源、中国银河、中信建投、招商证券，分别录得91.25亿元、89.74亿元、76.58亿元、68.42亿元、67.30亿元的自营业务收入。

　　另外两家暂时排在前十名的上市券商为广发证券、中泰证券，这两家券商2023年自营业务收入分别为35.67亿元、28.15亿元。

　　对比2022年度，目前仅有中金公司2023年自营业务收入微降0.49%；其他23家券商的自营业务收入均实现了同比增长。

　　其中，有部分券商自营业务收入“大跃进”。

　　2023年，国海证券实现自营业务收入6.35亿元，同比增长了218.61%，广发证券自营业务收入同比增长了181.99%，光大证券自营业务收入同比增长了129.39%；华泰证券、信达证券、申万宏源的自营业务收入同比增长了50%以上。

　　梳理券商年报可以看出，2023年自营业务收入增长较多的券商，普遍受益于权益自营、固收自营业务的同步增长。

　　例如，国海证券在2023年年报中介绍，2023年，公司权益投资业务坚持“研究驱动投资”理念，通过寻找行业和个股阿尔法的方式提高投资收益率，捕捉到AI科技革命、北交所微盘股交易活跃度提升等阶段性、结构性机会，增厚投资收益，规避市场风险；固定收益投资业务方面，坚持以追求绝对收益为导向，加强投研能力建设，提升团队的投资研究水平，在做好固定收益投资的基础上，努力增加非方向性策略收入，推动中性策略扩容增效。

　　光大证券也透露，2023年，公司权益自营投资业务不断打磨投资方法论，推动业务模式、投资策略和资产结构优化。得益于多资产、多策略布局，在复杂困难的市场环境下，整体资产组合实现正收益，全年业绩表现好于上年。

　　“同时，公司固定收益自营投资业务进一步夯实投研基础，完善投资框架，丰富投资策略，稳步增配优质债券，规模持续增加。2023年，公司固定收益自营投资业绩同比明显改善。在严控风险的前提下优化组合结构，持仓以高等级优质信用债为主，择机增持利率债品种，并根据市场变化适度调整持仓结构，平衡好收益和风险。”光大证券介绍。

　　此外，有4家券商的自营业务收入在2023年扭亏：国元证券2023年自营业务收入为11.77亿元，而2022年对应的数据为-0.94亿元；中泰证券2023年自营业务收入为28.15亿元，2022年对应为-3.51亿元；东兴证券2023年自营业务收入为8.77亿元，2022年对应为-7.03亿元，海通证券2023年自营业务收入为4.81亿元，而2022年为-10.34亿元。

　　占比提升

　　21世纪经济报道记者注意到，在上述自营业务收入暂时排名前十的券商中，一些券商2023年的自营业务收入占比超过30%，且高于2022年的占比。

　　例如，2023年，中信证券自营业务收入在其总营收中的占比为36.37%，2022年的占比为27.09%；华泰证券2023年自营业务收入的占比为31.90%，2022年的占比为18.81%；中金公司2023年自营业务收入的占比为45.92%，2022年的占比为40.66%；申万宏源2023年自营业务收入的占比为41.74%，2022年的占比为24.66%。

　　事实上，自营收入占比的提升并非少数现象。在已披露2023年年报的24家上市券商中，自营收入占比较2022年有所提升的券商数量达到23家。

　　其中，自营收入占比提升较多的券商包括：中泰证券由2022年的3.77%提升至2023年的22.06%，中原证券由2022年的28.58%提升至2023年的40.63%。

　　另据中证协统计数据，2023年，145家证券公司实现证券投资收益（含公允价值变动）1217.13亿元，占比为29.99%。而2022年，140家证券公司证券投资收益（含公允价值变动）在行业总营收中的占比约为15.40%。

　　对于券商自营业务收入占比提升的原因，张榕容向记者分析，2023年，券商整体投资收益因债券价格收益率下行而上涨，“我们计算债券部位占前十大券商投资部位四成以上，债券价格的反弹对整体投资收益有较大助益”。

　　同时，张榕容谈道，由于资本市场投资情绪及股票市场表现的负面影响，沪深A股市场股票基金日均交易量同比下降、全市场股权融资业务亦呈现萎缩，导致经纪与投行业务收入承压，进一步促使证券投资收益占比提升。

　　增长主力

　　值得注意的是，在2023年券商经纪、投行、资管等业务业绩全面下滑的情况下，自营业务从“拖累者”的角色（2022年收入同比下降55.94%），转换为券商收入增长的主力。

　　来自机构的统计数据显示，2023年，全行业证券投资收入（含公允价值变动）同比增长了100.06%，收入占比接近30%，取代证券经纪业务成为收入占比第一的业务。

　　广发证券非银金融团队指出，泛自营业务在券商资产结构和利润贡献中的地位逐渐提升，2023年成为业绩分化的胜负手。

　　具体而言，券商投资收益的提升十分明显。

　　广发证券非银金融团队分析，2023年营收前十的券商中，华泰证券、中信建投和申万宏源等进步显著，投资收益（含公允）分别同比提升97%、51%和64%。

　　“2023年经测算的自营收益率显著回暖。从泛自营投资收益率指标横向对比来看，各家公司分化显著，中信证券、国泰君安、中金公司和中信建投优势显著，高于前十家平均。2023年较2022年变化来看，合并口径的自营收益率华泰证券、国泰君安和中信建投进步显著，分别提升了3.6pct、1.9pct和1.1pct。”该团队指出。

　　但自营业务收入波动性较大。张榕容表示，根据过去四年的业绩，自营业务收入一般占头部券商整体收入的20%—40%。因为券商业务跟资本市场表现高度相关，自营业务在近几年因为市场高度波动成为券商获利波动的主要原因。

　　在张榕容看来，近年来资本市场的波动加剧更加体现券商自营业务的差异化，各家券商在资产配置策略及市场风险管理方面的不同，会导致其自营业务表现在发生重大市场风险事件时有明显差异。也因为近年来市场风险事件较多，券商对集中度管控及资产品质的要求有进一步收紧的趋势。

　　展望2024年，广发证券非银金融团队认为，在高存量占比与市场逐渐回暖下，泛自营业务有望继续成为业绩增长与分化的引擎。