赴美IPO传闻不胫而走，风头正盛的SHEIN背后还有哪些忧患？

　　近日，多个媒体传中国在线时尚公司SHEIN已秘密申请在美国上市，估值或达900亿美元。此次上市或将于2024年进行，发行的主承销商包括高盛、摩根大通和摩根士丹利。与此前多次回应传言的态度类似，SHEIN官方人士对外表示“暂无回应”，或表示“不太清楚”。

　　有美股投行负责人表示，秘密交表是公司为减少IPO中不必要的干扰而采取的自我保护措施。在美股市场中，这是一种常见的策略。近年来，由于SHEIN在中国跨境电商领域的快速发展，其已成为行业内备受瞩目的焦点。此次IPO也是公司为应对同业竞争压力，加速国际化进程中的重要一步。

　　跨境电商环境利好，SHEIN发展势头强劲

　　SHEIN成立于2008年10月，在江苏南京起家，主要与国内的服装制造厂合作推出快时尚服饰；2015年，SHEIN完成了品牌转型，从婚纱踏足快时尚；SHEIN总部搬到了服装中心广州，品牌也从“Sheinside”升级为SHEIN，靠着比ZARA更快的线上版“超快时尚”，面向海外市场销售。尽管SHEIN官网将自己定义为一家总部位于新加坡的全球企业，但其供应链仍与中国广州的服装贸易产业联系密切，以本土企业身份被视为中国企业“出海”的典范之一。

　　SHEIN作为国际B2C快时尚电子商务公司，主要经营女装、男装、童装、饰品、鞋、包等时尚用品，通过按需生产模式赋能供应商共同打造供应链。2022年SHEIN的安装量突破2.29亿次，目前，SHEIN直接服务全球150多个国家的消费者。在今年5月，SHEIN官方正式宣布将在全球市场推进平台模式SHEIN Marketplace。

　　SHEIN的IPO计划已引起多方的关注。据此前报道，SHEIN在今年5月份的一轮融资中估值约为660亿美元，如果以更高的估值在IPO中寻求筹集资金，可能会成为近年来美国证券市场最大规模的首次公开募股之一。在今年九月iiMedia Ranking（艾媒金榜）发布的《2023年中国新经济独角兽企业百强榜》中，SHEIN以4290亿元人民币的估值挤进前三，仅次于抖音集团及蚂蚁集团。

　　SHEIN凭借强大的供应链管理能力和流量获取能力，将产品体系由女装不断向全品类拓展。目前，SHEIN已推出十余个子品牌，涵盖鞋、服装、帽子、美容化妆品、宠物、箱包等品类。

　　艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅在接受采访时分析，IPO一般来讲会比最后一轮融资的估值更高，这也是资本得以变现的一条清晰的渠道。SHEIN具有非常明显的优势，一方面，亚马逊、阿里的电商模式，提前打了一个很好的样板，所以理论上公司是有机会冲击上市。另一方面，SHEIN依托强大的供应链体系，为欧美尤其是北美的消费者提供低价便宜、选择丰富的商品。这部分消费者以往习惯了线下实体店或者亚马逊等平台购买相对比较贵的产品，因此SHEIN的产品相对而言具有很强的竞争力。“理论上来讲，我觉得新一轮融资或者是启动IPO前的估值还有机会冲得更高。”

　　SHEIN的“狂飙”势头离不开国内对跨境电商的优越环境。

　　近年来，跨境电商作为迅猛发展的一种商业模式，借助互联网的便利性和全球物流的高效性打破地域限制，中国“买全球、卖全球”方面优势和潜力被持续释放。在进出口结构方面，中国跨境电商以出口为主。数据显示，截至2023年9月，中国跨境电商进出口额达1.7万亿元，同比增长14.4%，预计2025年有望达到2.48万亿元。跨境电商促进国际贸易合作和经济发展，为各国带来新的商机和就业机会，助推中国企业出海。

　　当前中国跨境出口电商经营模式以依靠第三方平台，如亚马逊、ebay等为主，部分则以独立站模式经营，如SHEIN、Banggood等。依靠第三方电商平台，跨境电商企业能够减少经营难度，但减少了可控环节。以独立站经营模式经营的跨境电商商家需完成更全面的经营链条，如支付手段、物流配送、私域流量经营等。企业应根据自身特点选择合适的跨境电商模式，结合各地产业禀赋和区位优势，推动更多特色产品进入国际市场，顺应数字化转型。

　　然而，随着市场竞争的加剧，SHEIN也面临着来自各方面的压力。除了传统的时尚品牌外，越来越多的电商平台和独立设计师品牌也在争夺市场份额。

　　被质疑抄袭、与Temu 在海外打低价战，SHEIN迎来“内忧外患”

　　应经济转型升级需求，愈多企业开始“走出去”，积极开拓海外市场。当前Temu、TikTok等一众电商巨头加速出海进程，SHEIN经营层面面临较大压力，在此情形下，通过IPO筹集资金以增强公司的竞争力，似乎成为了SHEIN的重要选择。

　　SHEIN的优势在于其独特的市场定位和商业模式，通过快速响应市场需求，不断推出新品，以及高效的供应链管理，SHEIN在全球范围内建立了广泛的消费者群体。此外，公司还通过与顶级球星和模特合作，打造了一系列引人注目的广告宣传活动，进一步提升了品牌影响力。

　　目前，SHEIN加速推进第三方平台布局及自身物流体系建设。供应链及成本红利是SHEIN早期发展的根本，基于“小单快反”逐步积累资金、经验，拓展选品、供应链、物流仓储，探索自主研发设计之路，享受出海成本优势。2023年，SHEIN在美国和墨西哥启动平台模式，招募第三方卖家开店，进行平台化转型。平台模式上线后，SHEIN便可以拓展广告变现方式，通过向第三方商家收取服务费等方式来增加收入。

　　从产品角度而言，作为时尚品牌具有“物美”的产品优势显得格外重要。张毅看来，SHEIN将制造中心留在国内，而设计中心却在发达国家，利用国内制造业优势打价格差异，如ZARA的连衣裙售价20美元，而SHEIN的连衣裙售价仅为ZARA一半，且质量更好。

　　“小单快返”的模式下，SHEIN以物美价廉的服饰闻名海外市场，以低价自营品牌迅速在海外快时尚市场中抢占份额，相继拿下欧美、中东和东南亚等主流市场，更是被网友戏称“海外拼多多”。而在去年九月，正版拼多多开始了进攻——Temu打入北美市场，延续国内的“拼多多风”依旧低价。

　　打入北美市场的第二个月，Temu压过SHEIN和亚马逊，登上Apple Store的购物榜首。今年5月，Temu超越SHEIN 20%销售额，于是，同一个月SHEIN就筹备从快时尚女装逐渐转向全品类，准备通过平台模式，吸引更多第三方卖家，并开始模仿Temu的“全托管模式”，拓展新的营收增长点。

　　外边与Temu在北美陷入混战，SHEIN自己内部也并非安枕无忧。2022年SHEIN首次出现了利润下跌的情况，其自身也因为欧美对ESG方面的要求也开始严把质量关，导致部分供应商开始退出或减少订单量。

　　一直以来SHEIN都把创意的数量和产品更新的速度视为品牌的“第一重点”，试图在上新这一块赶超同一赛道的ZARA、H&M等。然而，设计师的创意并非易事，而是一个需要不断挖掘和探索的过程——于是SHEIN凭“实力”收到了多个品牌的侵权指控。

　　在去年4月，SHEIN被作为“秀场搬运工”的ZARA指控抄袭，此外，SHEIN还被发现抄袭全家原创冰淇淋上的插画角色“胖胖牛”，多次抄袭新闻这让人不禁疑惑整个快时尚行业对“抄袭”的态度。

　　除了原创IP设计能力被质疑外，SHEIN供货质量堪忧也是被消费者吐槽的点，不少用户在享受低价的同时也将自己收到的衣服拍照发到网上，吐槽它的质量。

　　面临2022年利润下滑的困境，SHEIN也在积极寻求新出路，打出了2025年实现585亿美元营收的目标，相较于2022年的227亿美元翻一番；而此次的赴美IPO也被分析为是通过IPO筹集资金以增强公司的竞争力。

　　对于SHEIN将上市地点选在美国，张毅判断认为，首先，SHEIN的业务定位是全球化电商，主要消费受众在欧美地区，从这个角度来说，SHEIN在美上市对于确保市场可持续发展非常关键。其次，SHEIN只是经营本身在中国大陆，但实际上鲜有中国用户，也就意味着公司没有数据出境所要求的相关监管，而且在美国也不涉及相关的监管。此外，目前从全球资本市场来看，美国市场的二级市场的流动性较好，市值上升空间相对来说比较大。

　　对于投资者而言，SHEIN的上市将为他们提供一个全新的投资机会。与传统的时尚品牌相比，SHEIN的商业模式具有更高的成长性和投资潜力。此外，由于SHEIN在全球范围内拥有广泛的消费者群体和品牌影响力，其未来的发展前景备受看好。

　　对于消费者而言，SHEIN的上市将意味着更多的选择和更好的品质。随着公司实力的增强和资金的注入，SHEIN有望进一步提升产品质量和服务水平，为消费者带来更加优质的购物体验。同时，通过IPO筹集的资金也将用于拓展新的市场和业务领域，为消费者带来更多的选择和便利。