金山办公在科创板上市交易：开盘暴涨205.3%，市值超过600亿

　　11月18日，国内办公软件和服务提供商金山办公（以下简称“金山办公”）正式在上交所科创板挂牌交易，股票简称“金山办公”，股票代码“688111”，发行价为45.86元，发行市盈率为78.37倍。

　　最近，有多家券商发布了关于金山办公的研报。部分券商预计，金山办公上市后的目标市值将达400亿元左右。鸣锣开盘后，金山办公股价高开逾205%，报140元/股。此后，股价进一步上涨，市值超过600亿。

　　公开资料显示，金山办公是一家办公软件和服务提供商，主要从事WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售推广，产品主要包括WPS Office办公软件和金山词霸等。

　　金山办公此前为港股上市公司金山软件旗下公司，于2011年分拆独立运营，2017年5月，金山办公曾在A股创业板提交上市申报稿。不过，在提交完首份申报稿后，金山办公的上市进程就陷于停滞，今年5月，随着科创板的推出，金山办公正式转战科创板。

　　招股书显示，雷军间接持有金山办公11.99％股权，是公司的实际控制人。这也意味着继小米集团和金山软件之后，雷军将迎来自己实际控制的第3家上市公司。

　　上市前晚，小米集团创始人、金山软件董事长雷军发布致全员内部信。雷军信中表示，“从1988年金山创办到今天，WPS走了整整31年。从1999年以金山办公为业务主体准备上市算起，到今天，我们足足等了20年。WPS和金山的历程，就是一个坚持梦想并最终取得胜利的励志故事。”雷军还称，WPS已经支持全球46种语言，覆盖全球220个国家和地区，月活跃用户3亿多人，“有WPS榜样在前，我们相信金山云、西山居等业务也将锐意进取，赢得更加辉煌的未来。”

　　经过近10年的发展，金山办公的业绩发展较为可观。上市公告书显示，2017年度及2018年度，该公司分别实现净利润19219.19万元、26975.19万元（均为扣除非经常性损益前后的孰低值），最近两年净利润为正且累计为46194.38万元。

　　2019年1-9月，该公司实现营业收入104207.91万元，较去年同期增加39.49%；然而归属于母公司股东的净利润和扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润分别为20441.13万元和16035.59万元，分别较去年同期减少2.51%和12.38%。

　　对于净利润下降，金山办公解释称，主要是2019年公司在技术提升方面投入较多，致使成本及研发费用提升较快，2019年1-9月成本及研发费用较上年同期增加2.22亿元所致。

　　扣非净利下降的另一面，WPS独挑大梁。截至2019年3月，金山办公的主要产品月度活跃用户数（下称“月活数”）超过3.28亿。其中，WPS Office桌面版领跑于其他国产办公软件，月活数超过1.32亿；而WPS Office移动版月活数超1.87亿；公司的其他产品，如金山词霸等的月活数也近0.10亿，可谓“表现优异”。

　　在个人用户市场，金山办公目前为超过 220 个国家和地区的 3.3 亿用户提供办公服务。WPS Office 在海外市场拥有 8000 万月活跃用户。在组织级市场，金山办公为包括党政机关、金融、能源、航空、医疗、教育等众多行业提供定制化的办公产品和服务，业务覆盖中国 30 多个省市自治区政府、400 多个市县级政府。

　　然而，押注单一产品风险仍存，金山办公的盈利模式单一遭到质疑。艾媒咨询高级分析师张毅认为，金山办公的主营业务收入主要由办公软件产品使用授权、互联网广告推广服务、办公服务订阅构成。从目前来看，办公服务订阅收入是最高的，其次是广告推广服务。在金山办公未来的商业模式中，长期的订阅授权恐怕仍然是相当大的一部分收入。对于未来的增长空间，更有想象空间的可能在To B办公这块。

　　此外，更受关注的是，上市当天金山办公一度暴涨超过200%，市盈率超过200倍。那么，金山办公未来拿什么支撑200倍市盈率？对此，张毅表示，“200倍以上的市盈率，这是一个非常高的数据，其可持续时间是不长的。长期来看，肯定是不靠谱的，我不认为有东西可以支撑得起200倍市盈率，所以对投资者来说，仍然需要理性。”