中国铁塔今起上市交易：首日平开，总市值达2000亿港元，IPO背后隐忧尚存

 　　8月8日消息，艾媒网获悉，中国铁塔于今日正式在港交所挂牌交易。开盘价1.26港元，与发行价持平，公司市值达2000亿港元。

　　根据招股结果，中国铁塔本次IPO集资总额约为543.25亿港元，其超过小米此前上市募资额，成年内港股最大IPO。

　　但实际情况是，除了行业媒体的关注外，中国铁塔IPO之旅似乎无人问津，尤其是相比近期火热上市的小米、拼多多、海底捞等。在多个直播平台上，关注此次上市的评论数寥寥。

　　外界关注度存在巨大落差，或许来自于两方因素。其一，中国铁塔为通信铁塔基础设施服务提供商，所营业务以B端为主，而小米等则面向消费级的C端。其二，相比互联网等公司，基础建设的技术含量相对较低，很难激发起群众对其模式的兴趣。

　　业内则认为，中国铁塔拥有较高的负债率且盈利模式欠缺，如何找到业务新的增长点，并协调好与三大运营商的关系，是其IPO后亟待解决的问题。

　　负债率高，利润低问题亟待解决

　　公开资料显示，中国铁塔于2014年7月成立，是国家效仿国外通信设施共建共享经验实施电信改革的产物，由内地三大电信商中国联通、中国移动及中国电信联合注资。2015年10月与三家电信运营企业完成全部存量铁塔相关资产的注入和收购，同时引入新股东中国国新。

　　招股书显示，中国铁塔主要业务有塔类业务、室分业务、跨行业站址应用与信息业务。截至2017年12月31日，以站址数量计，中国铁塔在中国通信铁塔基础设施市场中的份额为96.3%；以收入计，市场份额为97.3%。

　　招股书显示，2015年至2018年3月，中国铁塔营业收入分别为，88.02亿、559.97亿、686.65亿、172.44亿元。营业利润分别为-41.61亿、50.07亿、77.15亿、20.89亿。

　　此外，招股书显示，截至2017年12月31日：中国铁塔流动负债高达1500亿元人民币(其中一年内到期的计息负债为1125亿元)，非流动负债为451亿元(其中计息负债为437亿元)。而更加直观的数据是，截至2018年3月底，中国铁塔的流动资产349亿，而流动负债却高达1471亿。

　　因此，有观点认为，中国铁塔此时急于上市，或募集资金用于偿还短期债务。

　　招股书中也明确指出，上市后约三成资金用于偿还资本开支及运营资金的银行贷款，该贷款的年利率在4.35%—4.75%之间，于2018年—2020年到期。

　　业内认为，造成如此高负债的原因可能有三个方面：一是中国铁塔90%的业务来自运营商，而租金价格却远低于国际水平，有数据称其租金价格全球倒数第三；二是中国铁塔在接管运营商时存有大量债务；三是三大运营商既是股东又是客户，中国铁塔的议价能力较低，加之运营商的“黄金期”已过，中国铁塔利润低的问题始终未得到解决。

　　与运营商“亦敌亦友”

　　根据招股书，中国铁塔99%的收入来自于三大运营商租用中国铁塔的基站服务。2018年一季度，中国铁塔来自中国移动的营收为94.65亿元，占比54.9%；来自中国联通的营收为38.84亿元，占比为22.5%；来自中国电信的营收为37.88亿元，占比为22%。

　　中国铁塔上市后，三大运营商占股比例约为70.5%，其中中国移动占28.5%，中国联通及中国电信分别占21.1%及20.9%。

　　另有分析认为，今后，随着中国铁塔共享率的提高，中国铁塔和三大运营商之间的结算费用还将继续下调。同时，中国铁塔与三大运营商之间也存在些摩擦。站在中国铁塔的角度，房租已经涨到了一个高度，中国铁塔公司只能尽力控制成本，但站在运营商的角度，近年来成本压力大，将站址交给中国铁塔公司建设、运维以后，成本无法灵活控制。此外，在中国铁塔重要分支的室分业务上，其与三大运营商间还存在竞争关系。

　　中国铁塔高管曾坦言，如果中国铁塔公司无法尽快上市，就不能及时解决债务、财务成本过高问题，会影响降低三家电信企业运营成本的力度，直接损害三家电信企业利益，这就违背了改革初衷，失掉了改革的意义。

　　“摆在中国铁塔面前的问题是梳理好三大运营商的关系，同时要找到新的业务增长点”，电信专家认为，中国铁塔虽然模式缺陷明显，但其拥有稳定的业务支撑，随着5G商用的时间临近，必将迎来新一轮的组网需求，中国铁塔的发展仍有巨大空间。同时，中国铁塔也在招股书中表明了跨行业探索新模式的决心：未来计划在政企通信网市场、视频监控市场以及数据采集市场探索业务增长点，拓展基于站址的信息服务等。